浙商证券-国防装备行业周报(2021年9月第1周) :多家主机厂合同负债+大额预付款到账,业绩跨越式向上-210906

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日期:2021-09-06 13:31:55 研报出处:浙商证券
行业名称:国防装备行业
研报栏目:行业分析 王华君  (PDF) 11 页 896 KB 分享者:zil****48 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  【核心组合】中航沈飞、中航西飞、航发动力、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导

  【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰

  【上周报告】【中航沈飞】中报点评:合同负债大幅增长102倍,歼击机龙头扣非净利润率创历史新高;【航发动力】中报点评:合同负债大幅增长853%;航空发动机龙头业绩拐点向上;【洪都航空】中报点评:合同负债大幅增长485倍;公司后续订单饱满

  【本周观点】(1)多家国防主机厂中报业绩亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】航发动力/洪都航空合同负债分别大增784%/41704%,达到248/73亿;中航沈飞中报扣非归母净利润8.9亿元,同比+93%创历史新高,合同负债377亿元,大幅增加698%,锁定未来几年高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)多项优质财务数据显示国防主机订单饱满,主机厂产销能力有望加速增长,盈利能力或迎来拐点,业绩呈跨越式起航。

  (2)国防装备当前首推主机:(a)“营收增长+利润率提升”,主机业绩弹性大:规模效应/大额预付/定价改革/国资委鼓励股权激励/产业链成熟过程中配套成本下降,多因素助推主机厂盈利能力向上。(b)主机厂确定性高,把握主机节奏建议要有“前瞻性”:产品放量具有高确定性/计划性;主机厂所处环节具有高确定性/垄断性,高确定性下主机厂节奏有望提前演绎。

  【核心观点】(1)国防装备中期逻辑坚实:中央强调“全面聚焦备战打仗”;明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”“2035年基本实现国防和军队现代化”,要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防。(2)持续性高增长有保障:中美在军机、导弹等重点领域数量、质量上的差距尚大、短期弥补可能性低,预计“十四五”国防装备持续高增长有保障。(3)材料、零部件、系统和整机盈利依次传递,当前首推整机!看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

  风险提示

  1)先进型号研制进展不及预期;2)装备采购量或交付确认节奏不及预期

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