浙商证券-家电行业集成灶企业财报精读：景气延续，弹性凸显-220518

　　1、行业高景气持续，时势造英雄登高

　　行业量价双升延续高景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年集成灶行业零售额实现256亿元（同比+40.7%），2022Q1同比+19.5%；2021年零售量实现304万台（同比+27.7%），渗透率达到12.4%（集成灶销量/（集成灶销量+油烟机销量）），保守估计三年后渗透率翻倍，2022Q1零售量同比+4.5%；2021、2022Q1均价分别为8421元（+10.1%）、9412元（+14.4%)，预计行业未来三年销售额将保持20%以上的复合增速，景气度有望持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　亿田智能、火星人成长性突出。亿田智能、火星人2021、2022Q1营收增速持续跑赢行业增速，彰显强α属性。火星人营收2021年跃居行业第一，2022Q1继续领先。亿田智能营收、业绩增速2021-2022Q1连续领跑行业。

　　2、弹性源自于渠道的提质增效：（1）提高经销商质量；（2）对经销商激励和引导

　　线下换商及招大商提高经销商质量。

　　亿田智能2021年招募大商及换商，经销商数量维持在1300+水平，质量大幅改善，经销商平均销售金额增长超80%，高质量经销商是公司渠道政策执行的基础。

　　线上通过产品支撑、返利机制、费用投放形成有效激励和引导。

　　产品好卖、机制赚钱、费用节省，是“线上采购”成功的原因，在线上形成从销售规模到自然零售的转变是目的。

　　线上模式分为两个阶段，第一阶段为经销商线上采购带来流量，第二阶段为实现流量到自然零售的正反馈循环。亿田智能现在处于第一阶段，通过在返利机制、费用投放、产品支撑等方面的积极布局实现经销商线上采购的高成长，火星人已经过渡至第二阶段。

　　3、投资建议

　　集成灶产品变革趋势明确，行业高景气有望持续，渗透率提升带来未来三年高增速。渠道变革带来红利叠加爆品效应，反映在报表端业绩弹性凸显。重点推荐亿田智能，建议关注火星人。亿田智能：产品力突出，陆续打造线上爆款D2ZK、S8A；同时渠道改革积极，换商及招大商促进经销渠道实力增强，新媒体平台广告费用及电商服务费投放积极推动电商渠道高成长，重点推荐。火星人：产品价格带分布广泛且畅销，电商渠道跑通从经销商采购到自然零售的引流通路，建议关注。

　　风险提示

　　1、地产下行加剧

　　2、疫情反复

　　3、原材料价格大幅提升

　　4、市场竞争加剧