国元证券-重庆啤酒-600132-首次覆盖报告:硬核战略,还看“乌苏”-220812

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日期:2022-08-12 22:00:09 研报出处:国元证券
股票名称:重庆啤酒 股票代码:600132
研报栏目:公司调研 邓晖  (PDF) 28 页 1,748 KB 分享者:254****05 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资建议

  公司是全国领先啤酒企业,成功打造差异化战略大单品“乌苏”,通过大城市计划,加速进军东部市场,布局全国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.17/17.54/20.99亿元,增速21.48%/23.79%/19.69%,对应8月12日PE分别为40/33/27X(市值571亿元),给予“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  全国领先啤酒企业,加速全国布局

  公司是全国领先啤酒企业,依托乌苏等高势能战略大单品,加速全国化布局。经过2020年大股东嘉士伯的资产注入,公司拥有乌苏、嘉士伯、1664、乐堡、重庆等大单品,2021年实现啤酒销量279万千升,同比+15%。2021年,公司实现收入131.19亿元,同比+19.90%,归母净利润11.66亿元,同比+8.30%;22Q1,公司收入38.33亿元,同比+17.12%,归母净利润3.41亿元,同比+15.33%。

  差异化大单品“乌苏”,支撑全国战略

  “乌苏”具有浓郁的新疆色彩,酒精度达到4度以上,口感浓醇,契合烧烤、户外等消费场景,成功树立差异化的“硬核”品牌形象,有力支撑公司大力进军东部市场,同时带动嘉士伯/1664/乐堡/重庆等大单品加速增长。

  大城市计划进军东部市场,“疫情改善+高温”催化动销

  1)大城市计划进军东部市场:2022年,公司大城市计划拓展至76个城市,重点拓展华东和华南区域,同时,公司专门针对乌苏制定了20个潜力城市和地区的进入计划,进军东部区域中心城市,实施势能释放策略。

  2)“疫情改善+高温”催化动销:6-7月以来,疫情改善后消费场景恢复,全国气温偏高增加啤酒现饮消费需求,有望共同驱动公司动销改善。

  啤酒行业:消费升级逐渐成为主旋律,原料价迎来向下拐点

  1)啤酒消费升级逐渐成为主旋律:根据中国酒业协会数据,2021年啤酒行业产量3562.43万千升(规上),同比+5.60%,近5年CAGR为-0.18%;啤酒行业收入1584.80亿元,同比+7.91%,近5年CAGR为3.07%,消费升级逐渐成为主旋律。2021年,啤酒行业出厂端CR5为84.02%,百威/华润/青啤/重啤/燕京的市占率分别为27.5%/21.7%/19.0%/8.3%/7.6%。

  2)原料价迎来向下拐点:啤酒行业原材料中,玻璃/铝锭/瓦楞纸的价格分别在21.07/21.11/22.04迎来向下拐点,啤酒行业有望进入利润释放阶段。

  风险提示

  疫情反复风险,大单品销售不及预期风险,系统性风险。

  

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