华泰证券-基础材料行业Q3前瞻:建筑蓝筹稳健,玻璃玻纤亮眼-211016

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日期:2021-10-16 23:27:50 研报出处:华泰证券
行业名称:基础材料行业
研报栏目:行业分析 方晏荷,张艺露  (PDF) 13 页 537 KB 分享者:cao****en 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  Q3建筑稳健增长、建材分化严重,看好龙头抗风险能力

  我们预计:1)建筑21Q3央企、地方国企、基建设计业绩高增,分别受益于内部提质增效、区域基建投资高增、低基数及一体化优势影响,预计普遍实现10%-35%或者更高的净利润同比增速;2)建材21Q3玻璃、玻纤等工业材料业绩表现显著强于消费建材,前者受益于供需景气带来的价格涨价弹性,龙头公司业绩同比增100%以上,后者主要受原料及能源涨价拖累盈利增长中枢,但行业龙头抗风险能力强,拥有更高的盈利韧性,业绩同比增速预计15%-35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望后市,我们建议优选边际改善及抗风险能力强的龙头企业,建筑推荐苏文电能/中国建筑,建材推荐旗滨集团/东方雨虹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  建筑:预计建筑央企、地方国企、设计公司盈利高增

  我们预计21Q3建筑央企普遍实现10%-35%的同比增速,受益于国企改革推进,大建筑内部提质增效带来盈利能力增强,且地产业务毛利率有望改善;“建筑+”的中国中冶受益于资源板块高景气及,业绩增长弹性较高。地方国企所处区域基建投资提速,且在大股东赋能下实现内生优化,预计四川路桥Q3净利润同比+90%。传统基建设计公司同比低基数;电力设计与运营公司一体化能力强、装配化率稳步提升,预计苏文电能/华设国际同比+35%/+25%。装配式钢构因钢材涨价较多,预计鸿路钢构等业绩承压明显。

  玻璃:浮法玻璃吨毛利显著提升,光伏玻璃价格延续颓势

  21Q3浮法玻璃均价153.5元/吨,同/环比+64%/+16%,价格持续上行是行业盈利提升主因,但Q3原料及燃料价格上涨,叠加终端地产债务风险诱发旺季累库,导致盈利增速减缓,我们测算浮法玻璃行业Q3吨毛利同比增长50%-91%,较Q2下行63/85pct。旗滨集团公告21Q3实现归母净利14.7亿元/同比+106%。21Q33.0/2.0mm光伏玻璃均价23.6/18.9元/平米,同比-12%/-16%、环比-6%/-9%;成本端纯碱/天然气Q3同比上涨58%/108%,综合看我们预计行业单平盈利水平同比下行较多。我们认为具备规模和成本优势的龙头企业盈利韧性或相对较强,预计福莱特21Q3净利润同比+40%。

  玻纤:中高端与低端纱价格走势分化,能源成本上升拖累利润增速

  21Q3缠绕直接纱/SMC合股纱/喷射合股纱/G75电子纱均价同比+45%/+50%/+48%/+114%、环比-4%/+9%/+13%/+4%,低端纱价格松动,中高端纱价格环比维持强劲。成本端,Q3重油/天然气价格同比+29%/108%,但8月底、9月初泰山玻纤、中国巨石等已上调主要产品售价,我们认为有望对冲部分成本上行。综合考虑Q3行业成本端上行压力较大,而价格高位维持,预计Q3吨盈利同比增速维持高位。我们预计中国巨石/中材科技/长海股份21Q3净利润同比+248%/+35%/+80%,若中国巨石扣除出售铑粉的收益,净利润环比Q2略高。

  消费建材:原料涨价成盈利主要变量,龙头彰显盈利韧性

  消费建材成本端普涨,压制整体消费建材盈利中枢。防水/石膏板/涂料/五金/管材/减水剂原料价格Q3同比+21%/19%/56%/-11%~40%/3%~41%/4%,其中以涂料和管材中PVC管成本涨幅最大(56%/41%),叠加大B端债务风险,相关公司业绩下降明显,预计三棵树/亚士创能/永高股份/雄塑科技同比-15%/-50%/-25%/-45%;而限电影响瓷砖企业产销。龙头公司盈利韧性凸显,坚朗五金规模效应持续/涨价逐步落地,预计Q3业绩同比+35%;东方雨虹预计业绩同比+20%,得益于成本和规模优势,及非房占比提升增强抗风险能力;北新建材高市占率带来较强成本传导能力,预计业绩同比+15%。

  风险提示:基建及地产投资超预期下行;原料及能源涨价超预期。

  

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