安信证券-家电行业动态分析:Q1家电重仓比例环比下降,白电持续获超配-220518

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日期:2022-05-19 08:18:17 研报出处:安信证券
行业名称:家电行业
研报栏目:行业分析 张立聪,余昆  (PDF) 12 页 630 KB 分享者:di***3 推荐评级:领先大市-A
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研究报告内容
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  ■主动偏股型基金重仓家电比例环比下降:我们以安信家电板块分类为依据(见表1),分析主动偏股型基金重仓家电的情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1国内部分地区疫情反复,物流配送受阻,居民消费意愿偏弱,主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q1基金重仓家电持股比例为1.73%,环比下降0.27pct;家电低配比例为0.22%,环比收窄0.03pct。其中,重仓持股美的集团(+0.02pct)、格力电器(+0.01pct)的比例环比有所提升,重仓持股海尔智家的比例环比下降0.02pct。后续,各地抗疫正逐步取得成果,叠加各地纷纷出台消费补贴政策促进消费,前期被推迟的家电消费需求有望逐步释放。地产政策有望边际回暖,白电、厨电消费将受到提振。此外,近期人民币贬值也将利好出口型家电企业,提升长期国际竞争力。盈利能力方面,原材料价格逐步企稳,家电龙头顺利提价,毛利率率先恢复。家电板块基本面将不断改善,估值有望逐步修复。

  ■白电持续获超配:Q1基金重仓白电板块的比例为1.15%,环比-0.01pct;但结合市值波动来看,白电板块仍获得基金超配,Q1超配比例为0.17%(前值为0.06%)。Q1基金重仓美的比例提升。美的内外销出货稳定,B端业务快速成长,Q1收入维持较快增速。盈利能力方面,美的通过产品提价、运营效率提升等方式,对冲部分负面影响,展现白电龙头的经营韧性。随着原材料价格逐步企稳,美的业绩有望逐步释放弹性。Q1基金重仓格力略有提升。格力空调内销出货量减价增,内销收入增速逐季回升;且公司大力发展自主品牌出海,出口业务稳步恢复,Q1格力收入YoY+6%。公司通过产品提价和加强费用管控,较好地应对了成本压力,Q1净利率同比+1.0pct。格力持续建设新零售体系,且估值较低、股息率较高,资本市场对格力的关注度有所上升。Q1基金重仓海尔比例有所下降,主要因为市场担忧高基数压力和海外需求下降。但是海尔国内外经营能力持续提升,Q1公司收入YoY+10%;且公司通过高端化和运营效率提升,Q1净利率同比+0.1pct。长期来看,海尔在国内高端市场以及海外市场均有较大的收入、利润增长空间,具备长期投资价值。

  ■Q1厨电板块获基金减配:Q1重仓厨电板块的基金数量环比-9支,基金重仓厨电板块的比例环比-0.01pct。Q1厨电受基金的关注度有所下降,主要因为:1)3月份受疫情影响,厨电企业终端销售承压。2)为降低来自地产企业的经营风险,厨电企业缩减工程订单,该渠道收入有所下降。随着疫情消退、需求反弹,且地产政策有望边际回暖,行业销售景气未来将会恢复。

  ■Q1厨房小家电板块仅苏泊尔获基金增配:Q1厨房小家电行业基金重仓比例环比基本持平,重仓厨房小家电公司的基金个数环比-4支。Q1基金重仓苏泊尔比例环比+0.02pct,其余标的均获基金减配。受3月起疫情和物流配送受阻等因素影响,厨房小家电消费景气低迷,主要公司的关注度有所下降。但是苏泊尔重仓比例逆势提升,主要因为公司线上渠道转型、直营化改造及产品结构优化成效持续体现,内销市场份额持续提升;且公司与大股东SEB重新确定外销关联交易定价后,外销毛利率有望持续回升。

  ■Q1基金减配清洁电器板块:Q1基金对清洁电器的重仓持股比例为0.29%,环比-0.04pct。清洁电器板块关注度有所下降,主要因为Q1扫地机、洗地机行业销售增速下降。Q1重仓石头科技(-10支)、科沃斯(-3支)、德昌股份(-2支)的基金数量环比减少,重仓JS环球生活(+5支)的基金数量环比增加。基金增配JS环球生活,主要受到美国关税豁免政策利好,且公司持续拓展欧洲市场,市占率逐步提升。展望全年,科沃斯、石头迭代升级新品,拓展抖音等新兴电商渠道,新品和新渠道有望助力销售表现提升。

  ■Q1面板厂和整机厂受基金增配,投影仪板块受基金减配:Q1面板价格趋于稳定,基金对面板厂关注度有所提升。面板价格维持低位有利于整机厂盈利能力修复,基金重仓整机厂比例提升。投影仪板块受到芯片供应紧张影响,基金关注度有所下降,Q1重仓极米/光峰的基金数量环比-1/-7支。

  ■投资建议:家电行业景气正逐渐走出低谷,企业盈利能力边际改善,且当前估值和仓位处于阶段性底部。后续基本面持续改善,有望带动估值持续修复。优先推荐受益于高端消费加速升级、有提价能力的海尔智家、美的集团、格力电器;受益于人民币贬值的新宝股份、奋达科技;基本面改善有望迎来逆境反转的海容冷链、创维数字;地产链存在估值提升机会,值得关注的标的包括老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能等;长线看好受益消费升级的新兴品类龙头科沃斯、石头科技、极米科技、海信视像、倍轻松、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。

  ■风险提示:公募基金仅披露前十大重仓股,与实际全部持仓统计可能存在偏差。

  

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