天风证券-基础化工行业专题研究:2021年高度景气,2022一季度盈利小幅提升-220512

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日期:2022-05-12 20:20:58 研报出处:天风证券
行业名称:基础化工行业
研报栏目:行业分析 唐婕,张峰  (PDF) 28 页 1,142 KB 分享者:sha****he 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  2021年全年度高景气,营收及利润大幅增长

  2021年全年度基础化工行业上市公司(根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计402家)共实现营业收入20562亿元,同比增长32.6%,实现营业利润2853亿元,同比增长109.6%,实现归属上市公司股东的净利润2222亿元,同比增长107.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业整体综合毛利率为23.5%,同比增长2.6pcts;期间费用率为9.5%,同比下降2.1pcts。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业整体净利率为11.4%,同比增长4.3pcts。

  2021四季度单季度基础化工行业样本上市公司(合计201家),共实现营业收入4266亿元,同比增长31.9%;实现营业利润450亿元,同比增长101.6%;实现归属母公司所有者净利润为324亿元,同比增长114.2%。提升幅度较大系去年同期受疫情影响较大。单季度毛利率21.1%,同比增长1.2pcts,单季度净利率8.0%,同比增长3.1pcts。

  2022年Q1单季度营收及盈利水平均有所提升

  2022年第一季度基础化工行业样本上市公司(合计201家),共实现营业收入4249亿元,同比增长25.0%;实现营业利润651亿元,同比增长39.0%;实现归属母公司所有者净利润为511亿元,同比增长36.0%。单季度净利率12.8%。期间费用率为8.2%,同比下降1.6pcts。

  资产负债率维持低位水平,在建工程、经营性现金流维持增长趋势

  2021Q4/2022Q1基础化工样本上市公司资产负债率分别为48.8%/49.0%,同比-0.9pcts/-0.8pcts;固定资产总额7022亿元/7020亿元,同比+6.4%/+8.4%;在建工程总额1626亿元/1807亿元,同比+21.8%/+26.0%。在建工程投资占总资产比例7.4%/7.8%,同比+0.3pcts/+0.6pcts。在塑料、聚氨酯、煤化工、其他化学制品等板块在建工程增加较多。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为24.9%/24.1%。经营性现金流净额为771亿元/335亿元,同比+39.2%/+114.2%。从子行业看,2021Q4仅涂料油墨单季度经营性现金流为负,其他均为正;2022Q1子行业中,12个子行业单季度经营性现金流为负,其余26个子行业均为正。

  投资策略与观点

  1)农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平,22年整体盈利水平有望继续改善,重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份;轮胎行业景气见底,新能源领域带来发展机遇,建议关注赛轮轮胎、森麒麟。

  2)需求经济相关程度较弱,半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控;重点推荐化学合成平台型公司万润股份。

  3)下游需求稳定,高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域;重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦,全球甜味剂龙头金禾实业。

  4)龙头纵横扩张,一体化优势凸显,盈利中枢有望抬升;重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成(医药组联合覆盖)。

  风险提示:原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;新冠疫情后续对行业冲击风险;安全生产与环保风险;统计偏差风险

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