浙商证券-铖昌科技-001270-深度报告：相控阵T/R芯片稀缺标的，业绩腾飞指日可待-220703

　　报告导读

　　公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于相控阵技术在军用雷达、卫星互联网和5G等领域的广泛加速应用，公司将进入业务快速发展期，同时享受稀缺性带来的高估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　中国星链发展迫在眉睫，T/R芯片市场空间广阔，助推公司未来业绩爆发

　　世界各国加速抢占低轨卫星资源，中国“星链”发展迫在眉睫。随卫星互联网行业快速发展，相控阵T/R芯片作为核心元器件，潜在市场空间数十亿元。公司是星链T/R芯片稀缺标的，技术产品业界领先，将深度受益于中国星链崛起，迎来业绩爆发，造就稀缺价值。

　　相控阵技术优势明显，应用前景广阔，T/R组件潜在市场超百亿

　　相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统雷达具较大优势，广泛应用于诸多军事场景，成为雷达技术发展的主流趋势。T/R组件作为核心元件，占雷达成本的60%。随着相控阵技术渗透率不断提升，T/R组件潜在市场规模超百亿，成长可期。

　　相控阵T/R芯片稀缺标的，成长空间巨大

　　公司聚焦微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发和生产，资质齐全，技术实力领先，是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，产业链稀缺性强。过去三年公司业绩稳定高增长，毛利率远超可比公司，展现出强大的产品竞争力。上市募资拓宽产品应用，用于新一代（机载、舰载等）相控阵T/R芯片和卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目。项目达产后预计每年将新增营收3.8亿元，三年新增净利润1.5亿元，为公司长期发展提供充足动能。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2022-2024年营收分别为3.13/4.40/6.23亿元，同比增长48.37%/40.72%/41.45%；预计2022-2024年归母净利润分别为1.80/2.35/3.26亿元，同比增速分别为12.50%/30.56%/38.72%。对应EPS为1.61/2.10/2.92元。参考可比公司，预计2022-2024年公司PE分别为69.16/52.97/38.19倍。

　　风险提示

　　订单不连续导致公司业绩波动的风险；客户和供应商集中度较高的风险；技术迭代不及预期及技术人员流失的风险