国海证券-瑞华泰-688323-公司动态研究:PI膜龙头有望迎来突破-211202

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日期:2021-12-02 18:09:45 研报出处:国海证券
股票名称:瑞华泰 股票代码:688323
研报栏目:公司调研 李永磊,董伯骏  (PDF) 5 页 287 KB 分享者:老刘***3 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件:

  11月26日,公司在投资者问答区回复公司CPI产线目前正在安装中,争取年底具备调试条件;10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度公司公司实现营业收入约8247万元,同比下降50.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归属于上市公司股东的净利润约1252万元,同比下降52.24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点:

  CPI有望实现突破,国产替代进程加速

  公司于2018年成功生产出CPI薄膜,该等产品的光学性能和力学性能优异,可折叠次数超过20万次,关键性能通过国内终端品牌厂商的评测,现已实现样品销售。随着50吨CPI专用生产线建设完成后,可实现CPI薄膜产品在折叠屏手机等柔性显示电子产品领域的应用,目前CPI全球仅有韩国KOLON、日本住友化学等极少数几家日韩企业具备供应能力,国内尚无企业具备柔性显示用CPI薄膜的量产能力,公司有望填补该领域的国内空白。

  前三季度稳步增长,各业务板块齐发力

  2021年三季度公司实现营收2.41亿元,同比下降14.55%;归母净利润4431.5万元,同比下降3.76%,主要受20Q3销售生产线取得收入7692万元带来的高基数影响。21年前三季度实现扣非净利润4102.48万元,同比上升17.37%;其中2021年Q3,公司单季度主营收入8247.49万元,环比提升5.23%;单季度归母净利润1251.57万元,环比-16.13%。根据公司半年报,H1公司热控PI膜实现营收0.91亿元,同比+29.84%;电子PI膜实现营收0.46亿元,同比+62.51%;电工PI膜实现营收0.20亿元,同比+31.36%,公司各业务板保持增长。

  嘉兴项目持续推进,成长速度提升

  公司目前已有PI膜产能720吨,拟新建1,600吨聚酰亚胺薄膜产能,项目主要产品包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、特种功能PI薄膜等系列产品,根据公司2021年半年报,截至2021H1,公司嘉兴工厂厂房建设进度已达75.05%,公司计划嘉兴基地在2022年下半年具备投料试产条件。公司嘉兴基地有望快速实现公司产能放大,提升公司成长速度。

  盈利预测和投资评级:公司作为高端材料PI薄膜龙头。预计公司2021-2023年归母净利润分别0.66、1.00、1.51亿元,对应PE分别为64、42、28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:募投项目实施后新增产能难以消化的风险;客户结构变动风险;技术创新和产品开发落后于市场需求的风险;原材料采购价格波动风险;项目建设进度不及预期。

  

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