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完美世界研究报告:东吴证券-完美世界-002624-2021年半年报预告点评:海外布局调整及新游上线致业绩短期承压,品类创新逐渐兑现-210712

股票名称: 完美世界 股票代码: 002624分享时间:2021-07-12 23:59:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张良卫
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 376 KB 分享者: goo****ky 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021H1归母净利润为2.30-2.70亿元,同比下降81.90%-78.75%,其中非经常性损益为2.20亿元;对应2021Q2归母净利润为-2.34~-1.94亿元,业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:海外游戏布局调整及新游上线收入利润错配致短期业绩承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21H1游戏业务预计盈利2.00亿元-2.40亿元,同比下降82.72%-79.27%,主要系20H1受疫情催化,游戏行业迎来大幅增长以及公司2019年12月上线《新笑傲江湖》手游表现优异,形成高基数。2021Q2游戏业务预计亏损约2.00亿元,主要系:1)Q2新游上线时间较短,收入需要递延贡献有限,同时新游上线前期买量费用较大,投入产出错配;2)受疫情影响,关停表现未达预期的海外游戏项目,产生一次性亏损约2.70亿元;3)成熟期游戏《新神魔大陆》等随着生命周期推移流水有所下滑。影视方面,《明天我们好好过》《光荣与梦想》《理想照耀中国》等相继播出,影视业务盈利贡献相对有限。
  回合制新游《梦幻新诛仙》表现超预期,有望贡献长期稳定利润。回合制RPG手游《梦幻新诛仙》6月25日上线,上线首日达流水破1500万,上线两周累计流水突破2.5亿元,产品留存数据表现优异,日均流水稳定,参考回合制头部产品《梦幻西游》、《问道》等生命周期长度,《梦幻新诛仙》有望实现长线运营为公司贡献长期稳定的利润基石,但由于Q2上线时间较短及前期营销投入较大,《梦幻新诛仙》在Q2产生亏损。此外5月20日公司上线ARPG游戏《战神遗迹》,产品定位偏买量型,随着投放缩减流水回落,同时由于收入递延确认,Q2尚未实现盈利。
  年轻化创新品类储备丰富,新游蓄势待发。公司聚焦“MMO+X”、“卡牌+X”赛道,未来年轻化创新品类储备丰富。后续融合创新产品开放世界+MMO手游《幻塔》、卡牌+RPG手游《一拳超人:世界》、MMORPG手游《天龙八部2》等多款游戏将陆续上线,产品释放节奏有望提速。其中《幻塔》作为公司年轻化创新品类新突破,将于7月15日进行删档付费测试,多渠道预约数超700万。
  盈利预测与投资评级:由于海外布局调整及新品上线时间较此前推迟,我们下调公司21-23年EPS至0.87(-0.29)/1.25(-0.22)/1.52(-0.27)元,对应当前股价PE 22/15/12X,持续看好公司精品化、多元化、年轻化的战略实践,维持“买入”评级。
  风险提示:产品上线延期风险;行业监管趋严风险;系统性风险。
  

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