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研究报告:天风证券-天风策略|2021年A股市场中期策略:开辟新战场,新一轮周期是属于硬科技的盛宴-210711

股票名称: 股票代码: 分享时间:2021-07-12 07:51:00
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晨明,李如娟,许向真
研报出处: 天风证券 研报页数: 70 页 推荐评级:
研报大小: 2,943 KB 分享者: 素****绣 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、趋势研判:
  1、未来中期维度的宏观政策变量假设围绕一个核心:从“效率优先”到“兼顾公平”
  在此背景下,政策主线基本清晰——反垄断、反腐败、压制地产和地方政府的杠杆、提高居民可支配收入(降低教育、医疗、住房等生活必须成本);同时大力支持高端制造业(发展战略新兴产业)、扶持中小微企业(保就业、保民生)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2、以上政策脉络,均指向一类资产,即高端制造业(新能源、半导体、军工等板块)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场可能将硬科技的盛宴演绎到极致,估值贵贱在业绩的非线性上行面前可能不值一提。在确定性的产业趋势面前,任何宏观扰动可能都是再配置的机会。
  3、新一轮股市周期的开启,就是在高景气方向中,不断挖掘未来潜在的核心资产。建议关注股权激励的行权条件作为筛选依据,同时也可以关注我们的【景气成长模型】,详见天风策略的网站:tf-strategy.com。
  4、另一方面,当前的好公司未必是未来的好股票,沿着1月份提出「开辟超额收益新战场」的逻辑,继续看淡沪深300和上证50。向前看,①较高的全球资金回报率目标压制了国内长久期资产的估值;②国内继续压降地产和地方政府的杠杆,对相关公司盈利预期也不利;③最后,根据大类资产配置和估值性价比的精准识别指标——股债收益差,沪深300股债收益差在春节前触及+2X标准差的极值,随后指数走弱,目前处于+1X标准差~均值位置,性价比仍然不高。
  二、节奏判断:
  1、产业周期和景气度决定成长板块的中期趋势和方向,追逐高景气是A股市场不变的“哲学”。但短期来看,流动性等宏观外部冲击决定了成长板块的节奏。
  2、对于创业板的短期情绪是否过热,可以用创业板综指流动市值换手率来衡量,超过5%为短期见顶标志,目前在4.1%左右。
  3、外部冲击是焦点:对于TGA压降节奏、QE缩量时点这两个关键因素,前者可能在8月之后见到流动性释放的拐点,后者可能在三季度中后期进入预期发酵窗口期、明年一季度进入正式减量窗口。
  三、附重要专题:开辟超额收益新战场——关于PEG的误区
  风险提示:业绩不达预期、海外流动性拐点、国内资金面变化。

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