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德业股份研究报告:华安证券-德业股份-605117-低压逆变器新星,光伏+储能未来可期-210614

股票名称: 德业股份 股票代码: 605117分享时间:2021-06-14 20:01:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈晓
研报出处: 华安证券 研报页数: 33 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,357 KB 分享者: tig****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司三大业务齐头并进,历史业绩表现优异
  公司目前形成了热交换器、环境电器和电路控制三大核心业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年公司营收30亿元,归母净利润3.82亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016-2020年,公司营业收入CAGR 34%,归母净利润CAGR 43%,营收和利润保持高速增长。
  逆变器是公司主要增长点,行业增长+国产替代背景下,公司成为黑马
  公司2017-2020年逆变器业务CAGR预计达到200%,正处于高速成长期。未来随着光伏行业的发展、储能渗透率的提升,预计逆变器的需求量将快速增长,预计20-30年逆变器需求年增速为35%。目前国产逆变器在海外占比约50%,国产替代趋势下,国产企业有望加速增长。公司主力产品为低压逆变器,安全性高,适合海外户用需求。公司目前市占率较低,未来市占率提升,对业绩贡献巨大。
  热交换器开拓新客户、环境电器受益于渗透率提升,传统主业稳定增长
  公司热交换器客户主要为美的,美的市占率提升带动公司业绩增长。2016-2020年公司热交换器业务CAGR 30%。随着公司新建产能落地、开发新客户,预计未来稳定增长。
  公司环境电器产品主要有除湿机,随着生活水平的提高,家用除湿机产品逐渐受到国内消费者的欢迎。公司拥有自有品牌,在除湿机领域具备优势,预计未来将受益于渗透率的提升。
  投资建议
  我们预计,公司21-23年营业收入分别为42.67/56.82/70.50亿元,归母净利润5.11/9.11/12.82亿元,对应PE 30x/17x/12x。基于分部估值法,我们给予公司市值约为253亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示
  光伏需求不及预期、毛利率预期、大客户风险、疫情加剧风险等。
  

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