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银行业研究报告:光大证券-银行业周报:5月信贷延续较好增势,现金管理类理财迈向规范化-210614

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2021-06-14 16:32:49
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王一峰
研报出处: 光大证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 买入
研报大小: 931 KB 分享者: x****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  银行板块表现及资金动向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)A股方面,本周银行指数下跌1.51%,沪深300指数下跌1.09%,银行指数跑输0.42pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)个股表现上,渝农商行(+1.4%)、光大银行(+0.8%)、紫金银行(+0.8%)、北京银行(+0.6%)、西安银行(+0.6%)等涨幅居前。H股方面,本周银行板块下跌0.79%,跑输恒生中国企业指数0.29pct。北向资金本周累计净流入29.31亿元,延续上周的回落态势,北向资金持有银行股市值减少45.18亿元,各行业板块中排名28/30。
  5月金融数据呈现“信贷好、社融弱”。5月份信贷数据表现基本符合市场预期,但社融增速延续回落态势,出现结构性收缩迹象。分项来看,1)5月份新增贷款规模符合市场预期,对公中长期贷款保持高景气度,短期贷款持续收缩,零售贷款增长稳定,票据融资维持正增长。2)社融现结构性收缩,信用债与非标融资持续负增长,如果后续社融增长持续承压,带来明显的信用环境偏紧,则可能有必要调增贷款额度,出现“表外不够、表内凑”的结构性调整。3)M2同比增速小幅改善,但存款结构仍在恶化,一般存款与同业负债的“跷跷板效应”依然较为明显。预计今年6月份新增社融规模维持在2.8-2.9万亿左右,增速为10.7%左右,环比继续回落。全年来看,去年社融的高基数效应在三季度将出现见顶,且今年政府债券集中发行时点有望落在三季度,即今年社融增速或在三季度有触底企稳态势。
  现金管理类理财正式稿发布,正式稿与征求意见稿基本保持一致,与货币市场基金管理实质性趋同。正式稿将过渡期延长至2022年底、对资本补充工具“新老划断”安排有助于维持市场稳定。截至1Q21,现金管理类理财存续规模7.34万亿元。自2019年12月征求意见稿下发后,部分银行已主动在资产配置、久期匹配、杠杆率等方面对资产端进行了调整。正式稿落地实施后,预计现金管理类理财规模扩张将有所收敛,存量资产配置上面临调整,新增资产对短久期、高流动性资产配置的需求提升;产品收益率与货基的收益率将趋于收敛。债券市场收益率曲线陡峭化。预计对银行/理财公司经营的影响主要表现在以下方面,一是有助于控制银行负债成本,稳定净息差;二是银行资本工具发行难度可能加大;三是有助于引导客户转向更长持有期的理财产品。此外,正式稿监管标准的执行也对后台支持系统提出了更高要求。
  投资建议及重点公司。我们近期一直在强调信用投放区域再平衡问题,5月新增贷款规模符合市场预期,但机构分化有所加大,表现为头部银行和苏浙沪地区银行信贷投放景气度较高。6月份新增信贷预计较去年同期基本持平,初步估算新增规模维持在1.8-1.9万亿水平。预计二季度银行经营继续延续“营收分化、拨备少提、利润提速”的特征,银行股估值可能更加凸显强者恒强的特征,继续坚持优质银行的投资逻辑,配置策略为“优质股份行打底+重点城商行博收益增强”:
  1)以少数有着可持续的稳定业绩输出能力以及强劲的财务报表的股份制银行(如招行、平安等)作为打底;
  2)以地区经济恢复力度大、区域资本开支提速、信贷需求更为强劲的江浙沪等优质区域的中小银行(如宁波、杭州、江苏、南京等)博高收益,在区域及机构分化加大背景下,这些优质区域银行具有禀赋优势、业绩增长确定性更强。
  风险提示:如果宏观经济修复不及预期,可能影响银行板块的顺周期表现

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