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有色金属行业研究报告:中泰证券-有色金属行业:锂电上游材料基本面上行趋势进一步强化-210613

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2021-06-14 13:04:34
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢鸿鹤
研报出处: 中泰证券 研报页数: 42 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,690 KB 分享者: 136****803 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行情回顾:云南地区错峰限电政策有望逐步退出,旺季驱动下主要基本金属保持库存去化趋势,此外美国就业目标约束下,美联储有望延续当前宽松政策,价格拐点未至,而宽裕流动性叠加通胀预期的升温,贵金属价格也将保持强势,具体来看:1)基本金属,LME铝、铜本周涨跌幅分别为0.3%、0.4%;2)本周十年期美债实际收益率由-0.84→-0.85%,下降1个BP,COMEX黄金收于1879.6美元/盎司,环比下跌0.66%;3)小金属方面,供需关系的结构性差异,导致价格变动不一,其中碳酸锂供需两旺,价格平稳,高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强,电池级氢氧化锂持续上涨,本周上涨1.8%;钴下游3C领域需求弱化,价格延续回落趋势,本周,金属钴环比下跌2.0%;稀土供给平稳,下游消化自有库存应对前期价格上涨,但下游库存已降至周期底部,终端订单支撑有力,稀土价格下跌空间有限,本周氧化镨钕、氧化镝较上周下跌2.1%、4.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  【本周关键词】:国内流动性持续收紧;国储局抛储靴子落地;云南错峰限电有望逐步退出;国内5月电动车销量延续高增,全球市场共振
  宏观“三因素”总结:国内流动性边际趋紧;美国核心PCE超预期,地产开工销售数据低于预期;海外经济持续恢复,疫情持续降温,具体来看:1)中国,流动性数据持续收紧,五月份国内M1、M2同比分别6.1%、8.3%,环比分别回落0.1、回升0.2pcts,较四月份无明显变化;五月份国内社会融资存量同比11.0%,环比回落0.7pcts,信用数据延续回落趋势,5月份CPI年率1.3%(前值0.9%),PPI年率9.0%(前值6.8%)均出现大幅上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)美国,四月份核心PCE同比3.06%,前值1.94%,显著抬升1.12pcts,并创1993年以来新高;5月美国失业率5.8%(前值6.1%),好于预期;5月美国ISMPMI61.2(前值60.7),好于预期;本周美国初请失业金人数为37.6万人,前值为38.5万人,环比下降0.9万人,同时新增新冠确诊人数出现回升,周一到周五美国累计确诊病例9.57万例,日均新增新冠确诊病例1.91万例,较上周同时期增加0.23万例。日均新增确诊病例数有所上升。3)欧元区经济延续恢复,疫情持续缓和,欧元区5月Markit综合PMI56.9,前值53.8;欧元区CPI年率五月同比为2.0%,高于上期1.6%。本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为13411例,环比上周下降1416例,疫情持续降温。4)疫情冲击下,全球经济共振上行趋势未变,整体都处于扩张区间,5月全球制造业采购经理指数录得54.6,环比上升0.2。
  基本金属:上行动力持续,关注后续库存及流动性变化
  疫情冲击下的供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车,据SHMET资讯,国储局拟抛储铜、铝、锌,本次抛储对象为下游终端企业,且各品种接货量存在最低要求标准,投放时间为每个自然月月底,持续至2021年年底,主要大宗品价格回落,LME铅、锡、镍、锌、铜、铝本周涨跌幅分别为3.3%、2.7%、2.0%、1.6%、0.4%、0.3%。我们认为,抛储并不会造成价格大幅度回落,价格仍具有基本面的支撑。
  1、对于电解铜,基本面上来看,卡莫阿项目超预期提前投产,智利冰川法案可能冲击铜矿供给,高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力,对中游加工企业开工形成一定压力,本周三地电解铜社会库存为27.78万吨,较上周下降2.23万吨。
  2、对于电解铝,国内方面,本周下游加工企业开工小幅回落,龙头企业开工率恢复至接近节前水平,云南限电进一步收紧新增供给预期,本周八地铝锭库存合计95.4万吨,周度降库0.8万吨,电解铝去库有望延续。
  3、对于锌锭,基本面来看,矿端供应偏紧局势仍未改变,部分地区加工费处于4000元/金属吨以下,随着淡季陆续结束,预计需求端的压力也将缓慢消除,七地锌锭库存总量为13.61万吨,较上周下降16100吨。
  上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,国内与欧洲电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化:
  1、需求景气度持续上行:1)国内5月电动车产销分别为21.7万辆和21.7万辆,同比增长1.5倍和1.6倍,延续高增趋势;2)欧洲五国(英法德挪威瑞典)5月新能源汽车销量12.26万辆,同比增长290%,环比增长10.42%;3)美国政策超预期,本周美国众议院两党小组公布了一项为期8年,规模在1.25万亿美元的基础设施计划,其中250亿美元将用于包括电动公交车在内的电动汽车基础设施建设,美国电动车放量在即。新能源汽车产业链排产持续增加。
  2、碳酸锂仍处上行周期中。工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价持平,锂精矿报价上涨11.6%至720美元/吨,电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨1.1%、1.8%。1)SMM预计二季度国内碳酸锂产量环比一季度增加38.4%,下游需求有所周期性波动,价格短期周期性走弱;2)氢氧化锂对碳酸锂溢价扩大至0.55万元/吨,5月下游高镍材料产量环比增长约15%,采购需求持续加码,供应端二季度产量将保持稳定,市场逐渐呈现卖方市场趋势,预计价差将进一步拉大;3)锂精矿供应持续紧张,Galaxy预计三季度锂精矿发货CIF价格将超过750美元/吨;4)盐湖卤水提锂技术革新,重视国内锂资源开发。5月26日,由五矿盐湖主导的“盐湖原卤高效提锂技术研究”项目通过了专家评审,该技术可以实现直接从原卤中分离锂,具有实现复杂卤水体系锂的高效提取、生产周期短、提升资源有效服务年限、对环境友好等明显优点,目前该工艺处于中试阶段。
  3、钴价上行方向不改。本周,MB钴(标准级)报价持平、MB钴(合金级)上涨0.5%,国内金属钴下跌2.0%。1)受下半年三元材料等新增产线的需求增多带动,硫酸钴市场询单增多,带动其他钴产品报价上调,钴或将止跌企稳;2)拉长周期来看,下游需求端持续向好,在爆款车型带动下,新能源汽车排产持续高景气,随着海外疫苗的接种,海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续恢复,海外贸易商采购增加,钴价上行方向不变。
  4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端,工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标,较2020年增长18000吨REO,折氧化镨钕约3200吨左右,不改行业景气趋势;而需求端,以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长,带动氧化镨钕供不应求,价格持续上行。本周,国内氧化镨钕下跌2.1%,钕铁硼N35毛坯报价较上周持平,氧化镨钕库存环比增加44吨。钕铁硼磁材以“原料库存&毛利率定价”模式,直接受益稀土价格上行。
  5、中长期产业趋势则更为明确:2019-2020年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。
  贵金属:通胀预期上行带动下,伦敦现货黄金有望冲击2000美元/盎司随着经济修复,美国十年期国债名义收益率及通胀预期逐步修复至接近疫情前水平,但在就业目标约束下,美联储对通胀保持较高容忍度,在大宗品持续上涨背景下,仍维持当前宽松的逆周期政策,通胀预期的上行速度超过美债名义收益率的上行速度,美债实际收益率逐步回落,支撑金价回升。本周十年期美债实际收益率由-0.84→-0.85%,下降1个BP,COMEX黄金收于1879.6美元/盎司,环比下跌0.66%,COMEX白银收于28.146美元/盎司,环比上涨0.90%;截至6月11日,SHFE黄金收于389.92元/克,环比上涨1.91%;SHFE白银收于5821元/公斤,环比上涨3.39%。
  投资建议:维持行业“增持”评级
  1、基本金属,疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车,拜登六万亿财政支出强化基本金属需求预期,同时在碳中和政策下,高耗能行业存在供给收缩及整体成本曲线抬升的预期,目前虽然国内已进入给经济适度降温阶段,但其他利多因素并没有看到明显调头的迹象,基本金属价格上行概率仍在75%左右。
  2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。
  3、贵金属,大宗商品持续上行背景下,为追求就业目标,美联储仍维持当前宽松的逆周期政策,通胀预期上行速度超过美债名义收益率的上行速度,实际收益率回落,支撑贵金属价格走强。
  核心标的:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。2)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。
  风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,行业供需测算的前提假设不及预期风险等
  

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