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柏楚电子研究报告:华泰证券-柏楚电子-688188-从软件视角看柏楚电子-210517

股票名称: 柏楚电子 股票代码: 688188分享时间:2021-05-17 22:59:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢春生,郭雅丽
研报出处: 华泰证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 452 KB 分享者: shu****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  从软件视角看柏楚电子,产品线持续延展
  我们认为应该以软件的视角去看柏楚电子http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品集激光技术、数控技术、软件技术于一体,如果说激光是行业之躯干,那么数控理论与软件算法是行业的灵魂所在。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自创始以来,公司立足于五大核心技术(CAD、CAM、NC、传感器控制和硬件设计),在路径规划算法、高端驱控一体技术等多个新领域新方向前瞻布局。坚实的软件算法能力,推动公司产品线不断扩展,我们看好公司未来产品线的持续延展。我们预计,2021-2023年公司EPS为5.37/7.45/10.33元,维持“买入”评级。
  隐形的“软件企业”,产品设计能力支撑产品线延展
  我们认为,柏楚电子是典型的“软件企业”。根据公司年报数据,2016-2020年,公司毛利率保持在80%以上,净利率稳定在60%左右,处于较高水平。高毛利率反映了公司产品通用的产品设计能力,高净利润率体现了公司较高的产品议价能力。我们认为,这背后主要受益于其自身的软件算法基因。这种底层软件算法能力,为公司产品扩展能力提供很强的支撑。目前公司主力产品主要在激光切割领域,我们也看到,公司不断延展自身产品线,基于五大核心工业软件设计能力,逐步延伸至焊接、超高精密全一体化等前瞻领域。
  行业Know-how+软件开发能力:持续扩张产品线
  柏楚电子将软件算法能力应用于工业领域,针对特定工业场景,开发出对下游客户业务流程带来一定变革的工业软件/硬件产品。柏楚电子逐步体现出软件产品企业的特定属性:持续的产品扩张能力。公司从原来的激光切割环节,逐步延展至焊接等环节。这背后是公司对工业流程Know-how的深入理解以及软件开发能力的综合体现。同时,公司开发的产品具有跨行业通用特性。公司定增募投的超高精密驱控一体化产品,能够应用于半导体制造、新能源材料加工制造、显示面板制造、生物试剂研发、精密薄脆性材料加工等多个工业场景领域。
  软件定义制造先锋,“买入”评级
  公司依托行业know-how及产品设计能力积累逐步推进产品线扩展,21Q1公司收入/归母净利润分别同比增长147.0/126.4%,发展趋势良好。我们上调公司2021-2023年净利润至5.37/7.45/10.33亿元(前值为5.12/7.10/9.84亿元),EPS为5.37/7.45/10.33元(前值为5.12/7.10/9.84元)。采用PE估值,2021年参考可比公司Wind一致预期平均PE估值79倍,我们给予公司2021年PE估值79倍,对应目标价为425.45元(前值为325.72元),维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求节奏不及预期,产品拓展低于预期。
  

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