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紫光国微研究报告:光大证券-紫光国微-002049-跟踪报告之五:特种集成电路业务下游高景气,全年业绩有望高速增长-210517

股票名称: 紫光国微 股票代码: 002049分享时间:2021-05-17 19:51:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘凯
研报出处: 光大证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 702 KB 分享者: 都****巧 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  21Q1及21H1业绩高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2021Q1实现3.24亿元净利润,同比增长47.44%,环比增长165.65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司业绩指引,公司21H1净利润有望达到约6.03~8.04亿元,同比增长50%~100%,净利润中值约为7亿元,同比增长约75%。公司21Q1及21H1业绩实现高速增长主要系公司集成电路业务下游需求旺盛,特种集成电路业务贡献稳定净利润,智能安全芯片盈利能力稳步提升,且疫情因素逐步消除所致。根据20年公司上下半年净利润比例约1:1来看,公司全年业绩有望实现约12~16亿净利润,同比增长约50%~100%,净利润中值为14亿元,同比增长约75%。
  紫光国微子公司深圳国微电子是中国特种集成电路龙头企业。国微电子产品覆盖航空、航天、电子、船舶等重要领域。受益下游行业高景气度,公司特种集成电路业务近年实现收入利润高速增长,2019年和2020年分别实现收入10.79和16.73亿元,同比增长76.5%和55.1%;分别实现净利润5.06和8.77亿元,同比增长101.0%和73.3%,占上市公司总净利润比例分别为125%和109%。
  国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业。国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司,已承接特种装备重点项目200多项和多项国家重大专项项目,是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业,同时公司为特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括:微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种,横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA等众多领域,相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。
  特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气。(1)新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成,该产品的市场前景巨大,是用户国产化率提升的核心器件之一,该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位;(2)可编程系统集成芯片(SoPC)产品已经成为国内的标杆性产品;(3)高性能电源类产品的用户快速增长,在多个应用领域实现了国产化率提升;(4)3D封装集成存储器产品销售快速增长,产品应用覆盖面逐步扩大。
  特种集成电路业务研发持续进行。公司在2020年新增116个新产品立项,新增67款可销售产品,为后续发展提供了巨大的动力。技术创新20余项,在特种网络交换技术、高ESD设计技术、超低噪声设计技术等方面表现突出,产品应用市场不断扩大。
  智能安全芯片业务市场拓展推进顺利。公司2020年智能安全芯片出货量创历史新高。(1)SIM卡:公司高端SIM卡芯片在海外出货大幅增长,批量供货国内首款商用量子安全通话SIM卡;开创小容量eSIM细分市场,成为中国联通该项目唯一芯片供应商;同时作为第一候选人,中标中移物联7000万颗eSIM晶圆大单。(2)身份识别安全产品方面:公司二代居民身份证和电子旅行证件稳定供应;交通部国密交通一卡通份额持续领先,中残联残疾人证产品持续出货。(3)金融支付安全产品:国产银行IC卡芯片市场份额继续提升,同时,公司还大力拓展社保卡市场,积极推进第三代社保卡的工作,在多个项目中取得突破。公司在新型卡、定制彩色载带等方面提供了差异化产品与方案,并开发多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案。(4)金融终端安全芯片:POS机安全芯片市场份额不断提升,并在海外市场实现批量应用。这是国产芯片首次在海外金融机具上实现大规模商用。(5)超级SIM卡:公司在超级SIM卡项目重点发力,该业务现已覆盖全国17个省份,与30多家省级运营商开展合作,在运营商云卡一体、工业互联网、智慧政务等领域有很大的应用机会。
  盈利预测、估值与评级:公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业,目前受益特种IC下游高景气公司实现快速增长。短期看公司在特种IC下游高景气下将保持持续高增长,长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场,FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置,我们看好紫光国微未来广阔的发展空间,我们上调公司21-23年净利润分别为14.30(+24%)、18.57(+22%)、25.53(+17%)亿元,对应PE分别为54x、42x、30x,维持“买入”评级。
  风险提示:特种集成电路行业预算支出不及预期风险,毛利率波动风险。
  

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