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味知香研究报告:太平洋证券-味知香-605089-预制菜第一股,蓝海市场大有可为-210516

股票名称: 味知香 股票代码: 605089分享时间:2021-05-17 11:15:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,蔡雪昱
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 39 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,521 KB 分享者: htf****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司概述
  公司于2008年在苏州成立,主要从事半成品菜的研发、生产和销售,建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系,主要包括肉禽类、水产类及其他类200余种半成品菜开发,在全国各大城市设有门店1100余家,是行业领先的半成品菜生产企业之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  收入利润近五年快速增长:2016-2020年,公司收入由2.91亿提高至6.2亿,CAGR20.82%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)归母净利润从0.41亿提高至1.25亿,CAGR32.14%。
  毛利率净利率较稳定:公司毛利率25%左右,净利率15%左右,2020年受疫情影响,毛利率净利率显著提高,毛利率29%,净利率20%。
  股权结构
  股权沿革:2008年12月,夏靖、夏九林、章松柏和胡家芳共同投资设立味知香有限公司;2017年11月,夏靖将所持公司10.00%股权以20万元价格转让给金花生,同意胡家芳将所持公司2.00%股权以400万元价格转让给陈洪。2018年4月,整体变更为股份有限公司。
  民营企业,持股集中,控制权稳定。发行后实控人夏靖直接持股比例将稀释至54.75%,间接持股比例将稀释至7.5%,合计控制公司62.25%的股份,控制权稳定。
  盈利预测
  当前限制公司成长的主要因素在于产能,公司募投计划中的5万吨产能建设今年下半年开始可以投产,产能释放视市场需求和渠道拓产进度决定。按公司目前的产能规划来看,我们预测2021,2022,2023年销量增速16.12%,18.18%,20.01%,吨价年均提升3.03%,3.39%,4.29%左右,我们预测2021-2023年收入增速18.14%,22.18%,25.17%。利润端,公司具备一定消化成本的能力,历史上只有2019年在牛猪禽类成本同向较大幅度暴涨时、综合毛利率受到影响,去年受益于牛肉,禽类采购价大幅下降,毛利率提升4.5pct。我们估计今年牛肉成本略有恢复性增长,禽类、猪肉成本下降,毛利率稳中有升。费用端,随公司规模扩大,销售费用率和管理费用率随规模效应持续下行。预计2021-2023年利润增速22%,26%,26%。当前考虑到预制菜行业未来发展空间、标的纯粹性和稀缺性,龙头企业上市先发优势有利于扩大产能和拓展市场,助力收入规模的快速提升,给与一定的估值溢价,给与目标价120元、对应明年PE60倍,给予增持评级。
  

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