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中芯国际研究报告:新时代证券-中芯国际-688981-2021Q1业绩点评,2021Q1业绩超预期,国产替代叠加行业高景气增长可期-210513

股票名称: 中芯国际 股票代码: 688981分享时间:2021-05-16 10:33:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 毛正
研报出处: 新时代证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 410 KB 分享者: spe****end 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2021年第一季度报告,同时给出二季度业绩指引
  公司2021年一季度实现营业收入72.92亿元,同比增长13.9%,环比增长9.3%;毛利率为27%,环比增长5.5个百分点;归属于上市公司股东的净利润10.32亿元,同比增长136.4%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.78亿元,同比增长375.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  此外,公司在一季报中给出二季度业绩指引:2021年二季度收入预期环比成长17%到19%,毛利率预期在22%到25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年上半年营收预计约158.24亿元到159.69亿元,高于此前公司2月份给出的指引(2021年公司计划上半年收入目标约139亿元)。
  先进制程2021Q1营收经过波谷后环比成长,NTO稳步导入;成熟制程产能将持续满载,工艺保持行业领先水平。
  先进制程方面,公司依然受到美国“实体清单”管制,在采购美国相关产品和技术时受到限制,今年下半年依然面临不确定风险。28/14nm的营收占比由20Q4的5%上升至21Q1的6.9%,先进制程营收有所回升。2020年公司完成了1.5万片FinFET安装产能目标,第一代量产稳步推进,第二代进入风险量产。公司2021年继续与供应商、客户及相关政府部门紧密合作、积极沟通,推进出口许可申请工作,尽最大努力保障运营连续性。
  成熟制程方面,下游需求强劲,国产替代进程加速,到今年年底产能将持续满载。公司在电源管理、超低功耗、射频、图像传感、指纹识别、特殊存储器等产品平台,特别是0.15/0.18微米、55/65纳米、40/45纳米等工艺节点,达到行业领先水平。
  晶圆代工产能紧张,国产替代叠加行业高景气,稳步推进扩产进程,重点加码成熟工艺,量价齐升下业绩有望创新高
  2021年第一季度资本开支约35亿元。2021年计划的资本开支约为281亿元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺,北京新合资项目土建及其它。2021Q1晶圆产能(约当8英寸)约54.01万片/月,产能利用率高达98.7%,计划2021全年晶圆产能方面12英寸增加1万片,8英寸增加不少于4.5万片。目前下游消费电子、新能源等持续发展,成熟制程需求将维持强劲,随新产能于下半年逐步释放,将持续带动公司收入高增长。
  盈利预测及投资建议
  公司系大陆晶圆代工龙头,先进制程稳步推进,成熟制程方面,下游需求强劲,目前公司产能利用率达到高位,公司将于国产替代加速、行业持续高景气、资本与政策多因素共振下深度受益,量价齐升下业绩有望创新高,我们上调营业收入和净利润预测,预计公司2021-2023年的营业收入为332/382/433亿元,归母净利润分别为32.72/40.33/46.28亿元,EPS分别为0.41/0.51/0.59元/股,5月13日收盘价对应PE为135/110/95倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:竞争加剧、中美贸易关系紧张、产能扩建进程不及预期、先进制程研发不及预期、客户拓展不及预期
  

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