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宁波银行研究报告:浙商证券-宁波银行-002142-2020年报点评:私行财富高增,战略优化升级-210412

股票名称: 宁波银行 股票代码: 002142分享时间:2021-04-13 16:10:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁凤洁
研报出处: 浙商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 557 KB 分享者: 阿**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告导读
  私行财富高增,资产质量向好,战略优化升级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  投资要点
  业绩概览
  宁波银行2020A归母净利润累计同比+9.7%,20Q4单季同比+25.8%,单季增速环比+37.2pc;营收累计同比+17.2%,20Q4单季同比+13.9%,单季增速环比+4.1pc。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)20Q4净息差(日均)2.30%。20Q4不良率0.79%,拨备覆盖率506%。
  核心观点
  1、减值拖累消退。宁波银行20Q4单季利润同比+26%,单季增速环比+37pc,单季营收同比+14%,增速环比+4pc,主要归因减值损失和其他非息拖累消退。具体来看:①规模方面,总量上保持高增态势,20A总资产同比+23.5%;结构上,存贷款结构改善。20Q4零售贷款占比环比提升3pc至38%,活期存款占比较20H1提升1pc至45%;②息差方面,2020A息差2.30%,同比提升3bp,得益于负债端成本率改善。20Q4单季负债成本率环比+3bp至2.18%,主要是受到主动负债成本率上升影响;③其他非息方面,20Q4单季其他非息同比+19%,增速环比+88pc,带动营收增速环比改善;④成本方面,成本收入比38%,同比上升4pc,拖累利润。判断归因零售战略推进下,员工规模扩张,2020H2增加5541人至24291人。预计新员工展业效率提高下,成本拖累将消退;⑤减值损失方面,20Q4资产减值损失同比-38%,增速环比-74pc,得益于实际风险回落。展望未来,财富管理发力和资产质量向好下,2021年盈利增速有望继续回升。
  2、资产质量向好。2020年资产质量指标全面向好。①存量指标方面,不良率环比持平于0.79%,逾期较20H1实现双降,逾期余额较20H1减少3%,逾期率大幅下降10bp至0.80%。拨备水平充足,逾期拨备覆盖率较20H1提升61pc至503%。②动态指标方面,TTM真实不良生成率(不良+关注)和TTM逾期生成率较20H1分别改善22bp、7bp,实际风险回落。
  3、私行财富发力。2020年宁波银行私行财富业务发力,迎来较快增长。①客群方面,20A宁波银行财富白金以上客户39万户,同比增长12%,私行客户7617户,同比+41%。②规模方面,20A宁波银行零售AUM 5340亿,同比+22%,私行AUM 956亿,同比+42%。③收入方面,代理业务实现收入58.9亿,同比+34%。展望未来,财富管理快速发展有望支撑宁波银行的盈利增速修复。
  4、经营战略升级。战略方向更加清晰。2020年领导层致辞中,首次明确15个利润中心。相较2019年,“个人银行”修改为“个人信贷”,新增“远程银行”、“资产管理”,“财富管理”和“私人银行”的顺位提升,战略方向清晰。
  盈利预测及估值
  宁波银行私行财富高增,资产质量向好,战略优化升级。预计2021-2023年宁波银行归母净利润同比增长14.97%/15.05%/15.85%,对应BVPS19.60/22.28/25.39元、EPS 2.84/3.28/3.80元。继续维持目标价45.35元,对应2021年2.31倍PB。现价对应2021年PB 1.95倍,现价空间18%,买入评级。
  风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
  

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