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通策医疗研究报告:平安证券-通策医疗-600763-公司经营恢复,高附加值项目实现快速增长-210413

股票名称: 通策医疗 股票代码: 600763分享时间:2021-04-13 15:13:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅,李颖睿
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 512 KB 分享者: zha****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  公司发布2020年年报:2020全年,实现收入20.88亿元(+8.12%);归属于上市公司股东的净利润4.93亿元(+5.69%);扣非净利润4.73亿元(+3.77%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度单季,公司实现收入6.36亿元(+24.55%);归属于上市公司股东的净利润0.97亿元(+45.77%);扣非净利润0.90亿元(+48.66%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司增速符合预期,暂无利润分配预案。
  同时,公司发布2021年一季度报告:实现收入6.31亿元(+221.59%);归属于上市公司股东的净利润1.64亿元(+962.95%);扣非净利润1.61亿元(+789.67%)。
  平安观点:
  摆脱疫情负面影响,2020下半年及2021Q1实现快速增长:2020年上半年公司业绩受疫情影响较为严重,三季度开始重拾快速增长。2020年公司门诊量为219.07万人次,同比增长3.33%,其中4-12月,公司门诊量为194万人次,同比增长16.20%,成功摆脱疫情影响。2021Q1公司门诊量为66.87万人次,同比增长34.63%。2020年一季度疫情爆发,门诊数量处于低谷,2021一季度在此基础上公司就诊人次实现高增速。从浙江区域医院的门诊量看,2020年4-12月区域总院(杭口医院)接诊48万人次(+0.2%),区域分院接诊119万人次(+24.0%);2021Q1区域总院(杭口医院)接诊17.55万人次(+14.63%),区域分院接诊40.30万人次(+46.76%)。公司口碑下沉效果显著,分院接诊人次实现加速增长,区域连锁优势凸显。
  公司高附加值项目实现快速增长:2020年公司儿科医疗服务4.01亿元(+18.9%),正畸医疗服务4.11亿元,(+7.7%),种植医疗服务3.19亿元(+7.4%),综合医疗服务8.64亿元(+6.8%)。公司一季度儿科医疗服务1.26亿元(+92.4%),正畸医疗服务1.19亿元(+59.93%),种植医疗服务9025.79万元(+54.77%),综合医疗服务2.67亿元(+43.09%)。公司种植、正畸、儿科等高附加值业务增长迅速,客单价不断提升。公司2019年客单价为893元/人,2020年为953元/人,2021Q1基本维持在2020年的水平,为944/人。客单价的提升,为公司收入的增长增加动力。
  公司毛利率与净利率维持稳定。2020年,公司毛利率与净利率分别为45.17%和23.56%,相较2019年基本维持稳定。2021Q1,公司毛利率与净利率分别为47.52%和29.65%。公司毛利率略高于2020和2019年同期水平,我们认为主要原因为客单价的提升推动毛利率的增长。公司毛利率与净利率基本维持稳定,整体管理效率较高。
  维持“推荐”评级:考虑疫情导致公司2020年业绩增速的放缓,我们下调2021-2023年的盈利预测,公司EPS为2.18元、2.89元、3.70元(2021-2022年原预测值为2.37元、3.09元),通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期,维持“推荐”评级。
  风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持反复从而对行业带来负面影响。
  

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