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航天电器研究报告:华泰证券-航天电器-002025-防务领域高景气,公司业绩增长稳健-210413

股票名称: 航天电器 股票代码: 002025分享时间:2021-04-13 15:07:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李聪,陈莉
研报出处: 华泰证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 468 KB 分享者: vm1****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩增长稳健,四季度归母净利润创季度新高
  4月12日,公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入42.18亿元(同比+19.38%);实现归母净利润4.34亿元(同比+7.80%),业绩表现低于预期(前次报告预计2020年归母净利润4.73亿元);公司第四季度实现归母净利润1.26亿元,为单季度业绩历史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司公告,2021Q1公司预计实现归母净利润1.1-1.2亿元(同比+50%-70%),2021年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是我国军用连接器、继电器、微特电机和光电子产业的核心骨干企业,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润6.20/7.97/10.31亿元,维持“买入”评级。
  连接器稳定增长,导弹+卫星推动快速发展
  公司核心产品连接器贡献主要收入和利润,2020年实现营收27.28亿元,同比增加23.15%,占营业收入比重为64.67%。根据公司公告,公司预计21年向关联方航天科工集团下属企业销售商品金额14.5亿,较20年的7.83亿增长85%,我们判断主要是下游航天武器装备采购快速增长所致。公司为主要的航天连接器供应商。
  合同负债同比+66.04%,或表明下游景气度向好
  公司2020年合同负债0.43亿元,同比增加66.04%,应付票据8.74亿元,同比增加39.53%,或表明公司在手订单充足,生产任务增加使得采购增多。公司为满足客户订单交付,适度加大了存货储备,期末存货6.26亿元,较2020年期初增加25.97%,彰显下游景气度。
  坚持推进技术创新,公司研发支出创历史新高
  公司坚持推进技术创新,强化核心竞争力,2020年研发支出4.28亿元,同比增加13.25%,编制完成五大专业技术发展规划,完善11项专业技术发展研究报告。全年立项重点科研项目78项,“极端环境特种电机系统技术体系创建与应用”项目获得国家技术发明二等奖,5G项目形成10项专利。
  有望受益于航天装备采购高景气度,维持“买入”评级
  “十四五”期间,我们预计下游低轨卫星建设、导弹采购量有望加速,公司作为航天连接器核心供应商有望持续高增长。我们维持21、22年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为6.20/7.97/10.31亿元,EPS分别为1.45/1.86/2.40元,对应PE分别为32/25/19倍。可比公司Wind一致预期21PE均值为32倍。考虑到公司是军用连接器、继电器、微特电机的核心骨干企业,我们给予公司21年40倍PE,维持目标价58.00元,“买入”。
  风险提示:宏观经济波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
  

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