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金科股份研究报告:银河证券-金科股份-000656-夯实内功稳步伐,目标明确动力强-210412

股票名称: 金科股份 股票代码: 000656分享时间:2021-04-13 14:30:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘玮,王秋蘅
研报出处: 银河证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 639 KB 分享者: han****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1.事件
  公司发布2020年年度报告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司实现营业收入877.04亿元,同比增长29.41%;公司实现归属于上市公司股东的净利润70.30亿元,同比增长23.86%;公司基本每股收益为1.30元,同比增长23.81%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2.我们的分析与判断
  (一)业绩增长动力强劲,毛利率下行
  2020年公司实现营业收入877.04亿元,同比增长29.41%;公司实现净利润97.04亿元,同比增长52.66%,其中归属于上市公司股东的净利润70.30亿元,较上年增长23.86%,疫情下仍保持高业绩增长归功于公司优秀的运营能力。期间公司实现综合毛利率23.16%,同比下降5.67pct,综合毛利率的下行主要由于开发业务的限价和项目结算结构导致,同时毛利率下行也是行业整体目前的趋势;营业费率、管理费率、财务费率分别下降2.27pct、0.49pct、0.38pct,推动净利率上升1.69pct至11.06%。
  (二)销售目标实现,积极获取二三线优质土储
  公司2020年实现销售面积2240万平方米,同比18%,实现销售金额2233亿元,同比20%,完成销售目标2200亿元,完成开工2996万方,完成竣工约1995万方,期末在建约6852万方,全年供货约3600万方,综合去化率62%;销售区域布局向华东、重庆及华中集中,对西南依赖逐渐减小;2021年计划全年销售目标不低于2500亿元,到2025年总销售规模达4500亿元,年复合增长率超15%。公司实现全年回款2011亿元,同比24.91%,销售回款率达90%,高增长的回款表现为公司未来发展持续注入动能。
  拿地方面,全年获取土地148幅,新增土储面积2364万平方米,同比-29%,其中二三线(含新一线)城市占比近80%,拿地金额892亿元;楼面单价3773元/平米,同比增加超40%,拿地楼面均价的提升主要由于新获项目城市能级的提升;目前公司账面累计可售面积超7100万平方米,总货值超6700亿元,其中重庆、华东、西南(不含重庆)、华中、华南、华北占比分别为24%、23%、17%、17%、10%、5%,新增土储分布均衡,占据全国化布局优势,优质丰沛的土储为公司未来两年的销售提供有力保障。
  (三)三道红线全面达标,债务结构显著改善
  2020年公司净负债率大幅下降45pct至75.07%,剔除预收后的资产负债率69.9%,同比-5pct,现金短债比1.34倍,“三道红线”均未踩,公司成功跻身“绿档”之列。偿债能力的大幅改善得益于优质的资金管理运营能力,公司年末货币资金余额435.6亿,可实现短期有息负债全覆盖,经营性现金余额同比增长5.5倍,呼应经营驱动型转变的整体战略。
  在稳中偏紧的融资环境下,公司融资端和现金流依旧保持稳定,银行贷款仅占贷款及授信余额的60%,债务发行畅通,融资到期无集中兑付风险,2020年有息负债余额977亿,同比有降,其中一年内、一至两年、两年及以上到期分别占33%、36%、30%;2020年到期有息负债325亿,占全部有息负债的33%,一、二、三、四季度到期分别为51亿、137亿、69亿、68亿,整体分布均衡,资金充裕保证支付。
  (四)五年战略指引明确,持有经营助力估值增厚
  公司提出“四位一体、生态协同”的5年总体发展战略,实现总销售规模4500亿元,地产+业务500亿元,持有优质资产300亿元,包括优质商业资产200亿,产业资产100亿,同时跻身世界五百强。公司注重通过培育永续经营能力实现可持续发展,拓展多元化产品组合,获得穿越市场周期的能力。科技产业、商旅康养等业务已有多年积累沉淀,形成传统地产与地产+协同并进的局面。
  3.投资建议
  2020年公司在市场整体增速放缓的情况下,仍实现净利润超50%的增长,体现公司卓越的经营内功。面对行业格局转变,公司对自身的发展路径和未来的实施计划明确,坚定效益优先、客户至上、长期主义,全面提升盈利能力和永续经营能力,由规模导向转变为盈利导向,高质量发展可期。同时,公司不断优化财务结构,优质的融资平台将保证公司持续保持“绿档”优势。我们预计公司2021-2022年的每股收益分别为1.53元和1.71元。以4月9日7.05元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为4.6倍和4.1倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。
  4.风险提示
  行业销售超预期下滑、行业政策变动、毛利率继续下滑、融资环境波动的风险。
  

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