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通策医疗研究报告:银河证券-通策医疗-600763-疫情影响消散,通策模式快速发展-210410

股票名称: 通策医疗 股票代码: 600763分享时间:2021-04-13 14:30:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孟令伟
研报出处: 银河证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 559 KB 分享者: ana****102 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件公司发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营收20.88亿元(+8.12%),归母净利润4.93亿元(+5.69%),扣非归母净利润4.73亿元(+3.77%),EPS为1.54元/股;经营性现金流净额7.08亿元(+7.52%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年一季度实现营收6.31亿元(+221.59%),归母净利润1.64亿元(+962.95%),扣非归母净利润1.61亿元(+777.5%),EPS为0.51元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  疫情影响逐渐消散,业绩高速增长20A医疗服务收入20.09亿元(+9.41%),口腔医疗服务收入19.95亿元。其中,儿科、正畸、种植、综合医疗服务分别创收4.01亿元(+18.9%),4.11亿元(+7.7%),3.19亿元(+7.4%),8.64亿元(+6.8%)。疫情后4-12月儿科、正畸、种植、综合医疗服务营收分别为3.58亿元(+32%),3.74亿元(+22%),3.00亿元(+26%),7.80亿元(+26%)。其他业务方面,公司引进英国波恩辅助生殖技术,进驻辅助生殖领域,20A辅助生殖医疗服务创收1344.82万元;公司同时布局眼科医疗服务,有望未来带来新的利润增长点。21Q1收入相较19年同期增长57%,归母净利润相较19年同期增长70%。分业务看,21Q1种植、正畸、儿科、综合分别实现收入0.9、1.2、1.3和2.7亿元,各项业务均保持高速增长,儿科业务增长迅速,占口腔诊疗业务比例不断提升。
  区域总院稳定增长,分院快速发展20年4-12月区域总院收入5.50亿元(+13%),区域分院收入10.97亿元(+34%),21Q1总院收入1.72亿元(+27%),分院收入3.72亿元(+77%),整体呈现出总院稳定增长、分院快速发展的态势。公司坚持“区域总院+分院”的通策模式,报告期内新增宁波口腔医院,建筑面积2万平米,总规划牙椅数量190张,目前已经开设了90余台牙椅,地区辐射力强大,预计21年完成宁波全区域布局,巩固宁波口腔医疗界的龙头地位。此外,公司新成立绍兴集团,21年将进一步完善并扩大规模。公司通过打造多个区域集团的方式,提升多个区域中心影响力,实现浙江省内各个区域的全面布局。同时,在区域中心医院的基础上,公司进一步发挥区域集团对于分院的支撑作用,为分院发展提供医疗资源保障。
  蒲公英计划顺利开展,全国布局稳步推进省内方面,公司继续推进蒲公英计划,在浙江省内开设下属医院。2020年公司不断优化蒲公英计划各个环节,保障其顺利开展。(1)工程建设方面,重新梳理并简化各类工作流程,制定了统一的规范和标准,使蒲公英医院项目设计施工统一标准化,并成立专业研发部门持续完善设计和施工标准。(2)管理体系方面,公司开发制定了高效的项目管理模式,以三人组为团队基础,PMP项目化管理为核心进行筹建。随着第一期蒲公英计划的逐渐落地,公司在浙江省内医院数量已达37家,建德、滨江、未来科技城等院分别处于筹备、建设、验收阶段,此外还有21家分院已完成立项,即将开始建设。省外扩张方面,公司依托国科大存济医学培育新品牌,武汉、重庆、西安、成都四地非上市公司存济医院(集团)稳步发展,省外复制利于打开公司长期发展空间。
  投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.22/9.42/12.27亿元,对应EPS分别为2.25/2.94/3.83元,当前股价对应PE为118/91/69X,维持“推荐”评级。
  风险提示分院建设进展不及预期的风险;疫情反复的风险;医疗事故风险。

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