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玲珑轮胎研究报告:国信证券-玲珑轮胎-601966-2020年年报点评:业绩符合预期,产能、客户、渠道推进有序-210413

股票名称: 玲珑轮胎 股票代码: 601966分享时间:2021-04-13 13:13:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐旭霞
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 874 KB 分享者: nby****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2020年归母净利+33%,业绩符合预期
  玲珑轮胎2020年实现营收184亿元,同比+7%,实现归母利润22.2亿元,同比+33%,扣非+34%,全年轮胎销量+7%,毛利率27.9%,同比提升1.4pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拆分季度,单Q4实现营收51.4亿元,同比+10%,利润6.2亿,同比+37%,Q4销量+12.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总结来看,2020年业绩基本符合预期(原盈利预测利润22.5亿),全球轮胎行业总销量-11.7%的背景下玲珑轮胎实现了量端、营收端、利润端的稳健增长。
  毛利率创2015年以来新高,四费率管控有效
  2020年全年毛利率为27.91%,同比增加1.40pct(国内同比-0.5pct,海外同比+5.15pct);四费占比14.29%,较去年同期下降1.06pct,主要为销售费用率5.24%,下降0.96pct,其余三费率基本持平。
  远期战略清晰,产能+客户+渠道推进有序
  产能端:截至2020年底,玲珑总产能7685万条,湖北荆门一期2020年已达产,二期预计21年4月投产(半钢+600,全钢+80-120),塞尔维亚一期预计21年Q3试生产(半钢+400);长春一期预计21年10月试生产(全钢+100-120)。客户端:主胎持续突破大众、通用等中高端客户。渠道端:2020年3月起推行新零售以来,3-12月国内零售市场销量+50%(全钢胎+60%+,半钢胎+45%+),全年国内零售销量+43%。截至2020年底,新建旗舰店超100家,品牌店超1800家,注册门店超2万家。
  风险提示:反倾销关税、原材料价格快速上涨影响利润率。
  维持盈利预测,维持“买入”评级
  轮胎行业空间大(国内2500亿,全球12000亿)、增速稳(存量市场为主),玲珑作为乘用车胎国产领先品牌,远期规划“6+6”发展战略(2030年产销量突破1.6亿条,年均复合增长超7%),新零售模式快速推进,前装客户有序拓展,产能建设符合预期。维持盈利预测,预计21/22/23年EPS分别1.9/2.2/2.6元,对应PE是25/22/19x,更新2021年目标估值在53.5-61元,维持“买入”评级。

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