扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

通威股份研究报告:东吴证券-通威股份-600438-20年报&21年一季报点评:电池盈利底部确定,硅料盈利加速提升,融资助力再扩张-210413

股票名称: 通威股份 股票代码: 600438分享时间:2021-04-13 12:56:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾朵红,陈瑶
研报出处: 东吴证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,343 KB 分享者: hua****hk 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866
【研究报告内容摘要】

  投资要点
  20年归母净利润同增36.95%,扣非归母净利润同增87.7%,超过我们的预期:公司发布2020年年报,20年内实现营业收入442亿元,同比增长17.69%;实现归属母公司净利润36.08亿元,同比增长36.95%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2021Q1,实现营业收入106.18亿元,同比增长35.69%,环比下降15.21%;实现归属母公司净利润8.47亿元,同比增长145.99%,环比增长207.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  硅料业务盈利环比加速提升,21年全年看好:20年硅料销量8.66万吨,同比增长35.79%,其中Q4硅料销量3.1万吨,环比增长130.4%,同比增长17.4%,20年硅料价格低位震荡,20年平均出货均价7万元/吨左右,生产成本3.87万元/吨,同比下降15%,全年毛利率35%+。21Q1公司硅料出货2.3-2.4万吨,根据硅业分会报价,硅料报价逐月走高,我们预计公司Q1硅料毛利率50%左右。
  Q1电池盈利底部,看好大尺寸下半年盈利能力:20年公司电池出货21.37GW(组件出货1.2GW),同比增长59%,位居世界第一,其中多晶3.05GW,单晶18.32GW,综合毛利率14.54%,测算全年平均单瓦净利约5分/W。Q1产业链博弈明显,电池介于硅片与组件环节两头受压,盈利能力处于底部位置,我们预计随着博弈的明朗及下半年行业大尺寸比例的提升,公司凭借行业领先的大尺寸出货占比,盈利能力有望改善。
  可转债募资120亿,扩产提速:4月12日晚,公司发布A股可转换公司债券预案,拟公开发行可转债总额不超过人民币120亿元,募集资金用于光伏硅材料制造技改项目(二期高纯晶硅项目)(总投资40.10亿元,内部收益率25.22%,投资回收期4.91年)、光伏硅材料制造项目(二期5万吨高纯晶硅项目)(总投资41.35亿元,内部收益率23.98%,投资回收期5.08年)、15GW单晶拉棒切方项目(总投资44.05亿元,内部收益率17.76%,投资回收期5.97年)以及补流。
  硅料+电池加速扩产,龙头地位持续强化:硅料端,截止20年末公司设计产能8万吨,实际产能9万吨+,21年Q4乐山二期5万吨、保山5万吨项目投产;22年包头二期5万吨、晶科参股项目5万吨投产;后续公司乐山三期、保山二期等项目接连投产,未来几年通威在硅料环节有望脱颖而出,成为硅料环节绝对龙头。电池端,21年眉山二期7.5GW,金堂一、二、三期各7.5GW大尺寸电池投产,我们预计年底电池产能达到57.5GW,其中大尺寸产能达到37.5GW,占比约2/3,大尺寸产能数量、比例均行业领先。公司硅料+电池加速扩产,龙头地位持续强化。
  盈利预测与投资评级:基于硅料价格上涨超预期,我们预计公司21-23年归母净利润为:65.29/80.56/90.46亿元(前值21年为58.24亿,22年为70.34亿),同比+81.0%、+23.4%、+12.3%,给予目标价43.5元,对应21年30X,维持“买入”评级。
  风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,209,034 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2021 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!