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京东方A研究报告:民生证券-京东方A-000725-Q1业绩大幅增长,面板龙头全年高增长定调-210413

股票名称: 京东方A 股票代码: 000725分享时间:2021-04-12 23:42:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王芳,陈海进
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 440 KB 分享者: HDN****XGS 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  4月12日,公司发布2020年度业绩报告,20年收入1355.5亿元,同比增长17%;归母净利润50.4亿元,同比增长162%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司预计Q1归母净利润50-52亿元,同比增长782% - 818%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  20年业绩接近预告上限,21Q1业绩大幅增长
  公司此前预告2020年归母净利润48-51亿元,实际业绩接近预告上限。显示事业2020年实现营收1,320亿元,同比增长约16%,其中柔性OLED产品加速上量,全年销量同比增长超100%。21Q1预计实现归母净利润中值为51亿元,同比大幅增长约800%,环比大增99%。主要因面板价格进入2021年以来持续上涨,行业维持高景气,且在供需紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势,公司Q1业绩环比翻倍,凸显面板涨价下公司巨大业绩弹性。此前公司公告增发收购少数股权并增资OLED产线,进一步巩固国产OLED龙头地位。
  面板价格涨势延续,高景气带来高盈利
  据WitsView统计,4月上旬32/43/55/65寸液晶面板均价分别为77/128/206/256美元,较3月下旬分别上涨2/2/4/4美元。供给端:韩厂退出LCD产能战略明确,延迟退出影响有限,国内未来新增LCD产能有限,产能紧张短期内不能缓解;玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张,导致行业有效供给环比下降,进一步加剧产能紧张。需求端:电视大屏化趋势带动出货面积增长,加上2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求。在中大尺寸面板高需求的拉动下,盈利能力将持续提升。
  三、投资建议
  我们预计2021-22年公司营收至2000/2200/2400亿元,归母净利润至240/290/320亿元,对应估值9/8/7倍,参考SW电子2021/4/12最新TTM估值45倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。

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