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高能环境研究报告:华泰证券-高能环境-603588-运营属性持续强化,1Q21业绩高增-210412

股票名称: 高能环境 股票代码: 603588分享时间:2021-04-12 23:07:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王玮嘉,黄波
研报出处: 华泰证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 461 KB 分享者: 金****子 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2020年业绩与快报一致,1Q21归母净利润同比增长69%
  公司2020年实现收入/归母净利润68.3/5.5亿元,同比+34.5/+33.5%,与业绩快报一致(68.1/5.57亿元);经营性净现金流达10.89亿元,同比+38%,系因公司加强工程应收款催收力度,且运营项目占比提高,有效改善现金流。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q21运营收入高增,驱动公司实现归母净利润1.19亿元,同比增长69%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司2021-2023年EPS为0.89/1.13/1.41亿元,给予公司2021年25x目标PE,目标价22.25元,维持“买入”评级。
  2020年固废处理运营收入大幅增长,持续推进环境修复订单
  分业务看:1)固废处理运营:资源化利用收入13.67亿元(同比+94%),主要系阳新鹏富业绩持续增长,且年内收购杭州新材料,贡献增量收入;无害化处置板块经营稳定,收入同比+27%至2.78亿元;生活垃圾处理板块受益于垃圾焚烧项目陆续建成投运,收入同比+210%至3.61亿元;2)固废处理工程:垃圾焚烧工程收入21.19亿元(同比+41%),毛利率下滑7pct至7%;固废危废工程收入8.66亿元(同比+38%);3)环境修复:持续推进在手订单,2020年完工项目40个,实现收入16.18亿元,同比基本持平。
  1Q21归母净利润同比增长69%,净利率持续提升
  公司1Q21营收/归母净利润为12.65/1.19亿元,同比增加56/69%,主要系天津静海垃圾焚烧厂正式投入运营,叠加2020年阳新鹏富/靖远高能等子公司受疫情影响复工较晚,1Q20收入较低,1Q21相关影响减弱,运营收入大幅增长。1Q21毛利率为26.7%,同比+0.8pct,我们认为系因收入结构改善,运营收入占比提升所致;期间费用率15.3%,同比-4.9pct。截至2020年底公司共10个垃圾焚烧项目投运,运营规模8500吨/日,且有2200吨/日的项目在建,全部项目投产后垃圾焚烧运营总规模可达10700万吨/日。
  运营业务持续向好,维持“买入”评级
  公司运营属性不断加强,2020年运营收入占比同比+10pct至31%,运营毛利占比同比+14pct至44%。我们调增21-22年收入增速,并调整归母净利润预测至7.24/9.16亿元(前值:6.36/7.12亿元),引入23年归母净利润11.44亿元。对应21-23年EPS为0.89/1.13/1.41元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值15x,考虑到危废与垃圾焚烧景气度回升,且公司运营收入占比提升,现金流持续改善,给予公司21年25x目标PE,目标价22.25元(前值:20元),维持“买入”评级。
  风险提示:土壤修复市场放量不及预期;危废业务产能利用率提升不及预期;垃圾焚烧项目建设进度不及预期。
  

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