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盈建科研究报告:平安证券-盈建科-300935-卡位建筑结构设计软件,有望成长为行业“小巨人”-210412

股票名称: 盈建科 股票代码: 300935分享时间:2021-04-12 17:32:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 付强,闫磊
研报出处: 平安证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 3,220 KB 分享者: a85****44 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司是国内领先的建筑结构设计软件厂商,也是A股稀缺的建筑工业软件标的:盈建科成立于2010年,多年专注于建筑结构设计软件的研发、销售及服务,客户主要是国内建筑设计院、建筑设计公司及高等院校等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是国内比较典型的工业软件企业,同我国其他工业软件企业类似,表现出“小、老、头”的特点,公司规模虽然相比国际同行较小,但成立的时间也都不短,在十年以上,在国内也能算得上“头部”公司,在A股市场比较稀缺。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来,受益于建筑业信息化的提速,公司正处在发展的快车道,2016-2019年收入增速持续保持在20%以上,2020年以来公司逐步在摆脱疫情的影响,业务拓展趋于正常。
  深耕建筑结构设计软件,技术、市场和产品优势开始显现:1)技术优势。公司持续围绕着结构设计软件领域进行投入和开发,2020年前三季度研发费用占公司收入比重达到19.4%,在图形平台、有限元分析和标准智能化适用方面形成了较强的壁垒,同时在前瞻性领域,如BIM、装配式结构设计方面也形成了一定的积累。2)产品优势。第三方机构住建部科技发展促进中心评估报告显示,公司的建筑结构计算软件、基础设计软件技术先进、创新性突出,处于国内领先水平。同时,公司软件工具能够实现结构设计各环节的协同,也能够实现基础设计和上部建筑设计的对接。3)市场优势。公司作为国内结构设计领域的龙头企业,目前客户覆盖率在17%左右的水平,处在市场第二位,由于其在民用市场的不断深耕以及在工业建筑市场上的拓展,市场份额还有提升空间;海外市场,尤其是“一带一路”市场上,公司相关产品也表现出非常强的适应性。
  发力BIM和装配式建筑设计软件,“小、老、头”有望成长为“小巨人”:未来几年,包括公司在内的这些“小、老、头”工业软件有望成长为软件行业的“小巨人”。一方面,数字经济转型势不可挡,建筑业向数字化要效率和效益成为趋势;另一方面,国内对各类工业软件的政策支持力度在提升,知识产权保护、资金和人才短缺等问题也开始得到重视,行业正在迎来发展的“春天”。公司作为建筑设计领域的领先企业之一,通过纵向业务能力的提升以及横向垂直行业范围的拓展,有望实现跨越式发展。从成长路径上,我们参考Bentley的发展历程。Bentley公司是全球领先的基础设施软件供应商,具备提供工程项目和资产全生命周期管理解决方案的能力。Bentley的发展历史实际上是全球建筑业工业软件发展的缩影,其发展路径、业务布局和业务模式都值得业内企业借鉴。相比Bentley,公司的产品线主要集中在项目生命周期管理解决方案的初级阶段,正在向BIM等方向拓展,市场空间广阔。未来,公司在资产生命周期管理解决方案方面仍有拓展的可能,尤其是4D数字孪生。
  投资建议:公司是国内建筑结构设计软件领域的领先企业,也是A股稀缺的建筑工业软件标的。公司虽然目前规模较小,但未来有希望从“小、老、头”成长为行业的“小巨人”。一方面,建筑信息化行业将是巨大的蓝海,国产化替代、BIM和装配建筑设计软件等领域都蕴藏着巨大的机会,工业建筑设计软件领域依然有较大的拓展空间;另一方面,公司在技术、产品布局等方面存在一定优势,市场成长潜力较大。我们预计,公司2020、2021和2022年EPS分别为1.02元、1.35元和1.70元,对应4月9日的PE分别为79.6x、59.8x和47.7x。我们看好公司所在赛道,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:(1)行业竞争加剧的风险:公司处于快速成长期,仍处在加速市场覆盖的重要阶段,市场竞争的加剧,可能出现渗透率不及预期。(2)市场需求不及预期:公司主营建筑结构设计软件,服务于建筑行业的信息化建设,若建筑业新增开工面积大幅下滑,公司业绩也将受到下游需求收窄的影响。(3)BIM系统软件研发不达预期:公司将BIM定位重要的发展布局方向,前期投入较大,但如果BIM体系研发进度不及预期,可能在竞争中陷入不利地位。
  

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