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稀有金属行业研究报告:天风证券-稀有金属行业全球锂资源追踪1:2020锂矿综述~复苏之势确立,谁来拯救紧缺的锂精矿?-210412

行业名称: 稀有金属行业 股票代码: 分享时间:2021-04-12 16:54:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨诚笑,孙亮,田源
研报出处: 天风证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,230 KB 分享者: duk****eng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  20年锂矿复苏态势确立,精矿库存保持稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)20年澳洲锂精矿总产量达144.91万吨,同比2019年下降15.2%,总销量138.13万吨,同比19年增加16.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产能利用率从20年Q1季度45.39%逐渐回升至Q4的63.34%,已超过19年平均水平。整体锂精矿库存保持稳定,2020年Q4精矿库存为61.9万吨,同比增长12.29%。整体来看,澳洲锂矿产销情况恢复,复苏态势确立。
  全球锂精矿散单稀少,大订单只剩融捷一家。在Altura关停后,全球在产主力矿山仅剩9座,澳洲端:Mt Marion独供赣锋而Greenbush根据大股东天齐和雅宝的需求规划生产,均不提供散单销售,澳洲锂精矿散单提供者仅剩Galaxy和Pilbara两家,且大概率不会投放市场。南美端:天华超净与Mibra签订包销协议中明确指出需AMG公司扩产以完成精矿交付,理性推测Mibra已无散单出售。中国端:中国目前在产矿山四座中有三家矿山被锂盐厂锁定,在产矿山大订单只剩融捷一家。
  锂精矿价格存在3-6月滞后性,目前合理价位中枢位于775美元/吨。我们回溯锂盐上一轮价格周期来看,当前碳酸锂9万元/吨售价对应锂精矿价格750-800美元/吨。同时我们发现在2018H1-2019H1锂价下跌趋势中,精矿价格受价格传导因素显著滞后锂盐价格3-6个月。同比上轮周期,我们预测此轮锂精矿价格将在今年Q3回升至775美元/吨。
  精矿价格上行有望推动上游矿山资源复产。我们以成本为锚对全球矿山进行分析,认为在矿山有利可图基础上,部分停产/待产矿山有望复产:1)Wodgina有望受益于Kermerton投产而于2022年配套复产。2)Core Finniss将于21年H2决策FID,大概率匹配大股东雅化氢氧化锂产线预计于2022年建成投产。3)AVZ已与赣锋、盛新等企业签订包销协议以获取预付款,规划于2023年H2投产。4)Mt Holland经SQM批准将于2024年Q1复产。
  锂价周期底部持续补库,21年H1锂盐厂业绩或超预期。锂精矿价格传导存在滞后性,激增的锂盐价格将推动锂盐厂营收端快速上升,而成本端由于库存周转,前期补库的低价精矿将压低生产成本。我们取赣锋锂业为样本,对其原材料库存进行交叉验证,理性推测21年H1锂盐厂业绩或超预期。
  风险提示:锂价持续下跌风险;新冠疫情再爆发风险;地缘政治风险。
  

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