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通策医疗研究报告:安信证券-通策医疗-600763-2021Q1业绩略超预期,蒲公英计划持续推进-210410

股票名称: 通策医疗 股票代码: 600763分享时间:2021-04-11 09:11:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马帅
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 362 KB 分享者: wx****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:2021年4月9日,公司发布2020年年度报告和2021年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年公司实现营业收入20.88亿元,同比增长8.12%;实现归母净利润4.93亿元,同比增长5.69%;实现扣非归母净利润4.73亿元,同比增长3.77%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q1公司实现营业收入6.31亿元,同比增长221.59%;实现归母净利润1.64亿元,实现扣非归母净利润1.61亿元,与去年同期相比实现扭亏为盈。
  ■2020年下半年全面复苏,各项业务恢复高增长。公司2020年业绩受新冠疫情冲击较大,主要原因在于下属医院自2020年1月24日起全面停诊,2月26日起陆续恢复问诊,直至5月18日才全面恢复诊疗服务。随着疫情逐渐稳定,2020年下半年公司业绩全面复苏,分季度来看,公司2020年Q1-Q4分别实现营业收入1.93亿元(-51.08%)、5.45亿元(+20.39%)、7.14亿元(+24.49%)、6.36亿元(+24.55%),分别实现归母净利润-0.19亿元(-119.58%)、1.64亿元(+44.63%)、2.51亿元(+30.68%)、0.97亿元(+45.77%)。分业务来看,2020年公司种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入3.19亿元、4.11亿元、4.01亿元、8.64亿元,其中4-12月分别实现营业收入3.00亿元、3.74亿元、3.58亿元、7.79亿元,同比增速分别为26%、22%、32%、26%,各项业务均恢复高增长。
  ■2021Q1业绩略超预期,儿科业务成为最大亮点。2021Q1公司业绩增长略超预期,与2020Q1相比,公司营业收入同比增长221.59%,归母净利润扭亏为盈;与疫情前2019Q1相比,公司营业收入同比增长60.12%,归母净利润同比增长73.62%。从利润水平来看,公司毛利率和净利率比疫情前明显提升,2021Q1公司毛利率为47.5%,同比2019Q1提升0.8pct,公司净利率为29.7%,同比2019Q1提升3.0pct。2021Q1公司各项业务保持持续高增长,种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入0.90亿元、1.19亿元、1.26亿元、2.67亿元,同比疫情前2019Q1增速分别为55%、60%、92%、43%,其中儿科业务的增速最高,占医疗服务收入的比例从2019Q1的17.03%提升至2021Q1的20.93%。
  ■蒲公英计划持续推进,浙江省内业务全面铺开。为实现优质资源和医生下沉到浙江省基层,公司启动“蒲公英计划”。2020年柯桥、下沙、临平、镇海、普陀、奉化等蒲公英医院已相继开业,预计2021年建德、余姚、慈溪、象山、温岭等20家蒲公英医院将逐步进入建设阶段。截至报告期末,随着蒲公英计划的推进,公司在浙江省内的医院数量已经达到37家。此外,公司继续坚持“总院+分院”的发展模式,未来将重点建设紫金港医院、望江院区、金华分院、台州分院等多个中心医院,以中心医院为核心辐射其他分院。为保障蒲公英计划顺利实施,公司2021年将重点推进以下几点工作:(1)大力招聘蒲公英医生,进一步完善培训体系,为新医院建设储备医疗专业人才;(2)制定统一的工程建设规范和标准,简单各类工作流程,提高蒲公英医院的建设效率;(3)进一步完善三人团的招聘、培训、运营体系,打造高素质管理团队。
  ■投资建议:我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为27.49亿元、35.62亿元、45.34亿元,归母净利润分别为6.93亿元、9.41亿元、12.46亿元,对应的EPS分别为2.16元、2.94元、3.89元,对应的PE分别为127.1倍、93.6倍、70.7倍,给予买入-A的投资评级。
  ■风险提示:蒲公英计划推广不及预期,省内竞争加剧的风险。
  

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