财通证券-美的集团-000333-出口业务高增,投资收益充裕-210510

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日期:2021-05-10 14:12:37 研报出处:财通证券
股票名称:美的集团 股票代码:000333
研报栏目:公司调研 洪吉然  (PDF) 3 页 612 KB 分享者:诸葛藏****16 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资收益助力20Q4业绩,21Q1延续稳健增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美的公布2020年报,公司实现营收2857亿元(+2%),归母净利润272亿元(+12%),扣非后净利润246亿元(+8%),其中20Q4收入和扣非净利润增长为+18%和+88%,Q4收入增长主要系国内空调量价回升+海外冰箱需求激增,业绩增速更快得益于交易性金融资产的投资收益。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美的2020年度利润分配方案为每10股派现16元(税后),现金分红+股份回购合计占归母净利润的50.6%。美的同时公布2021年一季报,21Q1收入和扣非归母净利润同比为+42%和+38%,其相较19Q1分别为+5%和+9%,业绩增长依然稳健。

  2020年空调出口高增,21Q1白电量价复苏。原有业务:(1)20年暖通空调收入同比+1%,其中家空出口量同比+26%,内销量同比+4%(产业在线),20Q4外销增速进一步走高至59%,而内销同比回落至2%(Q4格力美的线下价差收窄至200元左右)。剔除基数效应21Q1美的家用空调内销/出口量相比19Q1分别+6%/+24%。(2)20年消费电器收入+4%,其中小家电实行渠道扁平化+组织结构调整(事业部集权制→产品公司+项目化运作)以应对新兴小家电机遇,更关注用户场景的产品开发。新并业务:由于疫情冲击全球汽车需求,2020年库卡收入同比-19.4%,新订单同比-12.5%,EBITMargin滑落至-4.4%,随着海外疫情好转,库卡经营情况好转,21Q1其新订单同比+30%,息税前利润率恢复至1.1%;东芝整合顺利,高效运营和成本控制提升利润率水平。展望2021年,国内白电的量价复苏,出口订单饱满,同时公司正在实行全面数字化和智能化转型,我们长期看好美的集团的变革能力和经营水平。

  20年毛销差同比-0.9pcts,资产负债表依旧稳健。去年公司毛利率25.5%(yoy-3.7pcts),毛利率下滑主因会计准则变更(空调安装费计入营业成本),在此影响下销售费用率同比-2.8pcts),管理+研发费用率保持稳定,归母净利率9.5%(同比+0.9pct)。全年投资净收益同比多增22亿元,主因小米集团20Q4市值大增。20年经营性净现金296亿元(-23%),其中现金流入同比+0.3%,现金流出同比+4.6%,净营业周期-1.5天。美的自有资金超过1000亿,在手余粮充沛,其他流动负债540亿元(环比+46亿元)业绩确认谨慎。

  长期竞争优势显著,维持“买入”评级。长期来看,美的集团龙头地位牢固,效率优化+渠道变革落地,新确立“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化,国际化和多元化战略保障成长空间。预计美的集团2021-23年净利润为281、295、317亿元,现价对应PE为18.8、17.9、16.7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:成本价格攀升,人民币升值,新业务协同不达预期。

  

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