国信证券-轻工行业2021年中期策略:存量看分化,新兴观成长-210714

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日期:2021-07-15 07:41:43 研报出处:国信证券
行业名称:轻工行业
研报栏目:行业分析 荣泽宇  (PDF) 39 页 1,555 KB 分享者:法**德 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  近半年小幅跑赢指数,三年维度行业分化显著

  上半年轻工制造板块整体收益率4.21%,同期沪深300收益率-0.83%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各子行业中造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为30.58%、5.83%、4.19%、4.64%、-10.50%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)造纸收益率主要受岳阳林纸受碳交易题材影响大幅上涨、仙鹤股份业绩估值双重提升、以及部分小市值标的良好表现的带动;文具表现稍逊主要原因为权重股估值出现较大回调。从三年维度看,轻工制造多个细分行业由于产能过剩、产品同质化等问题,整体难有较好表现;但其中部分产品质量好、差异化强、管理运营出色的个股已走出显著优于行业的表现。

  底层因素变化或助力企业最优规模边界提升

  除城镇化、居民购买力提升等长期底层变量外,渠道层次、结构的特征及变化亦对消费工业产品普及至关重要。如何在现有渠道实现具备经济效率的产品分发,适应并及时布局新兴渠道是各头部企业一直以来面临的重要课题,也是制约其最优经济规模的重要变量。我们认为,近年来线上购物的持续发展,仓储、物流等基础设施的不断完备,以及数字化管理运营手段的应用能够有效扩张企业的最优规模边界,进一步强化其产品制造能力,增强产品分发的深度与广度。

  轻工行业新时代的结构性投资机遇

  在内外需增长均有放缓,我国劳动力成本比较优势逐步弱化背景下,轻工行业整体增速下行、竞争烈度加强、行业存量资产回报率处于低位乃至下行或为大概率事件。但在此趋势中,具备规模、品牌、渠道优势的头部企业在产品制造成本、效率,成品的分发深度、广度以及品牌运营的途径、效果方面处于优势地位。通过输出更多优质平价,或具备品牌溢价的优质优价产品,来不断满足“人民日益增长的美好生活需求”,这部分头部企业有望持续扩大自身的市场份额,保持较强的增长动能与盈利水平。近年来部分细分赛道的龙头企业已经显现出优秀的综合竞争力,我们认为这一趋势未来有望延续,建议投资者关注结构性机遇。

  投资建议

  我们看好消费、制造赛道已开始显露其优势的各头部企业。重点推荐文具、家居、电子烟、民用电工等领域的晨光文具、欧派家居、思摩尔国际、公牛集团;包装和文化用纸的玖龙纸业、太阳纸业,特种纸的仙鹤股份,以及生活护理赛道的中顺洁柔和可靠股份等。

  风险提示

  大宗商品原材料价格上涨影响公司盈利能力;公司经营发展不及预期。

  

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