东兴证券-光大银行-601818-财富管理特色强化,集团生态协同显效-210915

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日期:2021-09-15 21:09:20 研报出处:东兴证券
股票名称:光大银行 股票代码:601818
研报栏目:公司调研 林瑾璐,田馨宇  (PDF) 21 页 1,667 KB 分享者:exp****18 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  光大银行财富管理战略目标逐渐清晰。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光大银行成立于1992年,1997年完成股份制改造。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来,银行业处于业务转型期,轻资本且盈利模式弱周期化的财富管理业务正是转型的好赛道;叠加2010年光大银行上市以来,坚持稳健经营,不良包袱逐渐减轻,为业务转型提供了合适的空间。2018年公司即提出“打造一流财富管理银行”战略愿景。2019年,光大理财开业,系国内首家股份行理财子。同年,光大集团提出打造“六大E-SBU生态圈”的全新战略协同发展理念,其中财富E-SBU以光大银行为主阵地。可以看到光大银行财富管理战略目标逐步清晰,战术打法不断升级。

  财富管理转型顺应行业趋势,助力银行轻型化、弱周期化。伴随经济转型和产业升级,近年来传统行业信贷需求增速放缓,新兴行业直接融资需求更加旺盛,银行业随之进入业务转型期。“大财富管理”融合传统财富管理、资产管理、投资银行等中间业务,能够充分发挥银行自身客户资源和渠道优势,更好地服务企业直接融资需求,成为银行业务转型的好赛道。大财富管理有助于银行实现中间业务多元化,提升中收占比、减少资本消耗,实现资产负债表轻型化;同时,其弱周期属性也有助于银行盈利模式弱周期化。

  优化体制机制、坚持产品创新,财富管理特色逐渐凸显。明确财富管理银行战略以来,光大银行持续优化绩效考核和薪酬管理体系,完善财富管理人才队伍建设,为顺利完成财富管理转型奠定了基础。同时,公司多年深耕资产管理、坚持产品创新,对行业趋势和市场需求的敏锐度高,主动管理水平和技术研发能力强,有助于公司在财富管理的新细分领域抢占先机。理财子公司成立以来,公司建立完善了“七彩阳光”净值型产品体系,净值化转型稳步推进。此外,公司积极布局生活类场景,云缴费平台保持行业领先优势,沉淀存款助力存款成本稳定。近年来,光大银行零售客户数及AUM快速增长,财富管理中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。

  集团协同联动效率提升,助力财富管理转型。大财富管理链接资金端和资产端,综合金融服务和产融结合是其中的重要环节。光大集团金融牌照齐全,兼具环保、旅游、健康等实业板块,为公司财富管理业务提供了肥沃土壤。为了提升各板块间业务协同效率,集团于2019年提出打造六大E-SBU生态圈的全新战略协同发展理念。其中,光大银行是财富E-SBU的核心,与集团金融子公司合作,满足客户综合化、多元化、复杂化金融服务需求。随着E-SBU生态圈的建设,客户迁徙、交叉销售、产品创新等方面协同不断突破,协同效率大幅提升,协同实现中收、营收占比逐步提升。看好集团高效协同下的财富管理业务空间。

  盈利预测及投资评级:

  光大银行财富管理战略转型以来,持续优化体制机制,坚持产品创新。阳光理财、云缴费等品牌优势逐步强化;零售客户数及AUM实现较快增长,财富管理业务中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。背靠集团金融全牌照、多产业优势,公司着力构建财富E-SBU生态圈,集团协同联动显著提升,看好集团高效协同下的财富管理业务空间。

  预计2021、2022年归母净利润同比增长16.8%、10.2%,对应BVPS分别为6.91、7.79元/股。看好公司财富管理转型带来的新增长点,以及财富E-SBU生态圈协同优势。给予公司0.7倍2021年PB(当前可比股份行平均估值为0.79倍2021年PB),对应目标价为4.84元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。

  

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