民生证券-紫光股份-000938-公司点评报告：集团债务重组尘埃落定，数字经济底座乘风而起-220118

　　事件概述：2022年1月17日，公司发布关于间接控股股东重整的进展公告，北京一中院裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划，并终止紫光集团等七家企业重整程序。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　集团债务重组尘埃落定，经营风险出清在即，期待重整方赋能。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2021年7月9日紫光集团被债权人申请破产重整，我们一直密切紫光集团债务问题进展。2021年12月10日，智路资本及建广资产作为牵头方组成的联合体成为合并重整战略投资者，我们在《紫光集团司法重整落地，经营风险出清在即》报告中，详细分析了智路建广入局紫光的意义。2021年12月30日，伴随紫光二债会顺利召开，紫光集团合并重整计划（草案）或通过，我们在《紫光集团重整草案通过，经营风险有望出清》报告中进一步提示了集团债务有望加速落地。此次重整计划获批，标志着集团债务重组尘埃落定，我们认为紫光系公司的经营风险出清在即，同时我们也期待重整方对紫光股份带来的产业协同和赋能。

　　政策定调大力发展数字经济，公司提供最底层数字基础设施。近期国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，并对“十四五”数字经济发展提出定量指标，目标20-25年数字经济核心产业增加值占GDP比重由7.8%增加到10%。2022年1月16日，《求是》转载总书记讲话，提出要“大力推动我国数字经济发展”，并进一步强调要“适度超前部署新型基础设施建设”、“全面发展融合终端，加速传统基础设施数字化改造”。公司“芯-云-网-边-端”布局与国家战略充分契合，其核心产品服务器、交换机、路由器是数字化不可或缺的底层基础设施，紫光云、华三云也将广泛应用于企业数字化转型，公司有望在“十四五”数字经济大力发展的宏伟浪潮中充分受益。

　　软硬件市场份额领先，近期招标结果凸显核心竞争力。根据IDC和计世资讯，公司在国内ICT软硬件市场份额均排名前列，2021Q1-Q3企业级交换机第一（38.1%）、2021Q1-Q3企业级WLAN第一（29.9%）、Wi-Fi6第一（32.4%）、刀片服务器第一（45.1%）；2021H1分布式块存储第一（28.4%）、IT统一运维软件第一（13.3%）、网络管理服务第一（3.9%）、支持服务第一（6.6%）、硬件部署与支持服务第一（11.2%）。近期公司在运营商领域持续突破，根据新华三官微，公司中标中国移动数据中心交换机集采，并斩获近三成份额；中标中国移动2022-2023年地段路由交换集采项目，中标金额在所有7个厂商中排名第一。

　　投资建议：紫光集团债务靴子落地，公司经营风险出清在即，公司作为ICT龙头，全系列产品均有望受益数字经济的蓬勃发展，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.63/27.61/34.50亿元，对应PE倍数29x/24x/19x，公司历史估值中枢在39x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：数字经济政策落地不及预期；运营商及海外市场拓展不及预期。