东方证券-伊力特-600197-高基数拖累Q2增速,疫情影响减弱长期趋势向好-210831

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日期:2021-08-31 11:36:42 研报出处:东方证券
股票名称:伊力特 股票代码:600197
研报栏目:公司调研 叶书怀,蔡琪  (PDF) 5 页 354 KB 分享者:ch***t 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司公布21年中报,21H1实现营收10.31亿元(yoy+29.9%),较19H1增长9.6%,归母净利润2.12亿元(yoy+45.0%),较19H1增长5.1%;其中21Q2实现营收4.86亿元(yoy-24.1%),较19Q2增长15.2%,归母净利润0.81亿元(yoy-41.5%),较19H1增长53.8%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受去年同期收入确认节奏及高基数影响,21Q2收入利润同比有所下滑,但较19年实现稳定增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  核心观点

  中高档酒稳健增长,合同负债增长亮眼。21H1高档酒、中档酒和低档酒分别实现收入7.12亿元、2.62亿元和0.47亿元,同比增长20.1%、78.5%和11.6%,较19H1分别变动2.7%、49.3%和-23.9%,中高档酒实现稳定增长,整体结构维持升级趋势。分区域看,21H1疆内和疆外分别实现收入7.68亿元和2.52亿元,同比增长40.2%和8.1%,较19H1分别增长10.1%和8.8%,疆内外市场齐头并进,疫情影响逐渐减弱。上半年疆内外市场经销商分别有46家和10家,同比均增加2家。21H1末,合同负债余额1.12亿元,环比增加0.74亿元,同比增加0.88亿元,渠道打款积极性提升。

  毛利率提升明显,盈利能力改善。21H1,公司毛利率56.91%(yoy+6.59pct),较19H1增加5.60pct,毛利率改善明显,预计主要受益于产品调价及结构升级;销售费用率为7.64%(yoy+1.09pct),期间广告费用投放加大;管理费用率2.51%(yoy+0.89pct),税金及附加占营收比重16.63%(yoy+1.07pct)。综合,21H1销售净利率达21.08%(yoy+2.82pct),盈利能力改善。

  新疆消费升级方兴未艾,疆外扩展进展顺利。新疆经济稳步发展,推动居民消费升级,公司聚焦中高档产品,削减中低档产品SKU,加码百元价格带,有望持续受益。公司在疆内市场占据龙头地位,渠道网络深度渗透,并持续加大渠道主导力,驱动增长。疆外市场拓展空间大,通过招商以及费用支持等有望加速成长。公司整体产品结构仍较低,未来改善空间较大。

  财务预测与投资建议:根据财报,我们下调营收,上调毛利率和费用率,预测公司21-23年每股收益分别为1.02、1.25和1.49元(由于股本变动,调整后的原21-22年预测为1.11、1.39)。结合可比公司估值,给予公司21年35倍PE,对应目标价35.70元,维持买入评级。

  风险提示:消费升级不及预期、原材料成本大幅上涨、费用投放大幅增加风险。

  

  

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