华泰证券-东方财富-300059-事件点评:基金销售规模行业领先-210516

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日期:2021-05-16 21:57:57 研报出处:华泰证券
股票名称:东方财富 股票代码:300059
研报栏目:公司调研 谢春生,沈娟,朱珺  (PDF) 6 页 508 KB 分享者:qa***i 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  基金保有量规模行业领先

  2021年5月13日,中国基金业协会公布截至21Q1末的机构公募基金销售保有规模前100名及各自的股票+混合公募基金销售保有规模、非货币市场公募基金销售保有规模。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至21Q1末,前100家合计保有非货币基金6.51万亿元,股票+混合型基金5.43万亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中天天基金非货币基金销售保有规模达到4324亿元,股票+混合型基金销售保有规模达3750亿元,均位列行业第五。我们认为,天天基金的非货币基金销售保有规模行业领先,体现了天天基金流量转化模式逐步成熟,有望持续推动公司收入的增长。我们预计2021-2023年EPS为0.84/1.18/1.56元,维持“买入”评级。

  行业格局进一步清晰

  基金销售市场的竞争格局可分为几个阵营:银行系、券商系、第三方销售平台及其他。根据基金协会数据,以非货基数据为口径,第三方平台及其他的非货基保有量占比为27%。而且,这一阵营呈现出头部集中的状况。第三方平台前三名分别为:蚂蚁基金非货基保有规模占比50%,天天基金占比24.3%,腾讯腾安基金占比5.8%。我们认为,第三方平台的竞争格局已经形成,未来大平台的流量优势和产品专业能力优势有望更加凸显。

  保有量规模有望继续快速增长

  东财的基金销售收入分为两个部分。1)前端的基金销售收入。该部分收入主要与基金销售规模和费率相关。根据公司年报,2020年东财销售非货基6990.7亿元,同比增长86%。我们认为,东财的平台流量优势有望继续为基金销售持续增长奠定基础。2)后端的尾随佣金收入,即管理费的分成。该部分收入核心变量是基金保有量规模和分成费率。根据基金协会数据,21Q1底天天基金非货基保有量规模为4324亿元。我们预计,2021年天天非货基保有量有望继续快速增长。

  基金销售持续增长,维持“买入”评级

  我们认为,东财在基金销售市场的行业地位逐步稳固,或将逐步强化。考虑公司在基金销售行业加大销售投入,未来随着行业地位不断巩固,业务有望进一步增长。略下调2021利润预期,上调2022年利润预测,预计2021-2023公司净利润为71.99/101.33/134.28亿元(前值:21-22年为72.13/95.77亿元),EPS为0.84/1.18/1.56元(前值:21-22年为0.84/1.12元)。参考21年可比公司Wind一致预期PE均值48倍,给予2021年48倍PE,对应目标价40.12元(前值43.68元),维持“买入”评级。

  风险提示:市场交易量下降的风险,市场份额提升低于预期的风险。

  

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