民生证券-华熙生物-688363-2021三季报业绩点评:营收高速增长,科技力构建长期壁垒-211028

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日期:2021-10-28 19:23:15 研报出处:民生证券
股票名称:华熙生物 股票代码:688363
研报栏目:公司调研 刘文正  (PDF) 4 页 421 KB 分享者:sea****86 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年10月26日,公司发布2021年三季报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1) Q1-Q3核心数据:公司Q1-Q3实现营收30.12亿元/+89%;净利润5.55亿元/+27%,扣非归母净利润4.47亿元/+19%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若剔除大约7200万的股权激励费用,预计Q1-Q3调整后净利润大约是6.18亿元/+41%。2)Q3核心数据:Q3公司实现营收10.76亿元/+66%,归母净利润1.95亿元/+14%,扣非归母净利润1.41亿元/+1%,Q3约6500万非经常性损益为政府补助贡献确认。

  二、分析与判断

  三大核心业务均有恢复及突破,功能性护肤品引领增长

  1)原料业务:原料业务从疫情中逐渐恢复,化妆品原料Q3营收增速超过60%。2)医疗终端业务:产品更新迭代,销售资源切换短期有一定影响,组织及产品线梳理基本完成,预计Q4及明年会有会有明显爆发。双子针签约金额已达9000万。3)功能性护肤品:Q1-Q3核心四大品牌营收均保持120%左右及以上高速增长(润百颜Q1-Q3营收同比+163%),润百颜于Q3推出第三代次抛原液,依托“微真HA4”技术产品可直达真皮渗透,促进皮肤内源性玻尿酸生成。护肤品费用率控制在稳定范围,润百颜费用率保持合理区间,夸迪费用率在Q3开始下降,米蓓尔及肌活费用率同比下降10%以上。

  毛利费用率稳定,研发投入加大

  1)毛利率:Q1-Q3毛利率77.8%/-3.1pct,由于会计准则调整将运费移至营业成本对毛利有约1%的影响。Q3单季毛利率77.6%/-5.0pct。2)费用率:Q1-Q3销售费用率46.4%/+6.0pct,管理费用率6.7%/+0.8pct,研发费用率6.4%/+0.4pct。Q3单季度销售费用率46.5%/+5.0pct,管理费用率6.9%/+1.5pct,研发费用率7.9%/+2.4pct,公司持续增加在研项目,扩张研发团队。3)净利率:Q1-Q3净利率18.4%/-9pct,剔除股权激励后的经调整净利率约21%/-6.6pct。Q3净利率18.0%/-8.2pct。

  三、投资建议

  预计公司21年-23年实现营业收入45.02亿,65.28亿,90.74亿,归属母公司净利润7.7亿元,11.4亿元,15.3亿元,同比分别增长20%,48%,34%。预计21-23年对应PE分别为104X/70X/53X,我们看好公司核心业务及新业务的持续发展,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  行业竞争加剧;新产品市场推广风险;行业监管风险;宏观环境风险

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