华泰证券-卓胜微-300782-利润环比增速放缓,关注模组成长-210712

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日期:2021-07-13 08:01:09 研报出处:华泰证券
股票名称:卓胜微 股票代码:300782
研报栏目:公司调研 黄乐平  (PDF) 7 页 644 KB 分享者:qc***花 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2Q21利润环比增速显著放缓,关注库存水位及利润率变化

  公司发布1H21业绩预告,预计2Q21单季度归母净利润4.99-5.33亿元,同比增长148.%-165.2%,环比增长1.4%-8.6%,利润环比增速显著放缓,符合我们此前预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为在公司传统Switch及LNA收入增速放缓的前提下,模组业务将成为公司业绩成长的主要动力,我们建议投资人持续关注公司后续半年报业绩中1)代工等制造成本上涨对公司利润的潜在影响;2)库存水位及存货周转天数的变化情况。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计2021/22/23摊薄后EPS为6.89/8.49/10.24元,维持“买入”评级及盈利预测不变,目标价550.00元,基于2021年80倍PE,处于半导体设计行业可比公司均值。

  短期:模组放量之年,看好LFEM/DiFEM/WiFi FEM的成长机会

  公司分集接收模组产品自2H20开始起量,所推出的LFEM、DiFEM、LNABank等产品快速响应了下游手机客户对5G射频前端模组的需求,市场份额快速提升,同时得益于不同于国际同业的滤波器设计,公司模组业务的盈利能力也较为突出,2020年毛利率高达67.2%。展望2021年,我们认为虽然智能手机出货量增长相对有限,但是5G渗透率提升仍然是市场总体趋势,我们看好卓胜微LFEM等接收模组业务的成长性,我们预计2021年模组收入达到21亿元,其中LFEM相关收入有望达到15.4亿元,市场份额有望维持领先。

  中长期:定增布局高端滤波器,打开产能瓶颈及远期成长空间。

  公司于2021年2月完成定增,募集资金30亿元投入高端射频滤波器芯片及模组和5G通信基站射频器件研发及产业化项目。我们认为滤波器尤其是高端滤波器产能较为稀缺,公司目前主要通过委外代工,我们认为若公司自有产线建设完成,一方面可以帮助公司实现稳定的产能保障,另一方面有望提升自身对工艺端的理解能力,加强模组实力,切入主集发射赛道,开拓长期成长空间。我们看好公司未来发射端的进展,认为公司的发射端产品有望在1H22量产,建议投资者持续关注其在客户端的验证进展。

  维持买入评级,基于2021年80倍PE给于目标价550.00元

  受益于5G渗透率持续提升及公司模组业务收入放量,我们预计2021/22/23年公司收入预测59.02/72.51/86.05亿元,归母净利润为22.99/28.33/34.14亿元,对应摊薄后EPS为6.89/8.49/10.24元,我们维持“买入”评级及盈利预测不变,目标价550.00元,基于2021年80倍PE,处于半导体设计行业可比公司均值。

  风险提示:发射端模组研发及导入客户进展不及预期的风险;手机出货量以及5G进展不及预期的风险;射频前端市场竞争加剧的风险。

  

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