开源证券-电气设备行业深度报告:特斯拉系列专题报告(四),复盘苹果供应链发展历程,探寻特斯拉供应链长期成长标的-200910

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日期:2020-09-10 21:25:39 研报出处:开源证券
行业名称:电气设备行业
研报栏目:行业分析 刘强,任浪,李若飞  (PDF) 40 页 1,879 KB 分享者:h**c 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  特斯拉重塑汽车供应链,催生新机遇

  苹果和特斯拉分别作为手机智能化、汽车智能化与电动化领域的革命者,在供应链管理上具有一定的相似之处。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文主要对比特斯拉与苹果的供应链体系,重点研究苹果供应链体系的演变以及供应链中能伴随苹果成长并持续进化的优质公司,发现苹果产业链实现长期增长的优质公司可大致分为两类:聚焦优质赛道、技术领先并持续迭代的专一型公司和多品类延展并实现垂直一体化布局的平台型公司,结合未来特斯拉在供应链管理上的变化,我们认为在电动车产业链,满足上述两类标准的优秀标的有望伴随特斯拉供应链长期成长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)推荐标的:宁德时代;受益标的:三花智控、宏发股份、拓普集团、旭升股份。

  电动化与智能化所催生的增量环节与供应链的重构是特斯拉供应链最大机遇

  (1)电动车新增的三电系统、充电模块、热管理模块等环节以及汽车智能化带来的域控制器、软件系统、摄像头雷达等增量环节催生新机遇,且国产供应商已在上述领域均取得了重大突破。(2)在特斯拉集成化的电子架构下软硬件的关联被打破,软件部分的核心由特斯拉掌控,特斯拉可以跳过原来的Tier 1的垄断,直接向零部件供应商采购。同时,特斯拉各零部件的设计更趋于集成化、模块化,对零部件供应商而言,将有了直接面对主机厂商需求来提升自身设计制造能力和往部件集成方向攀升的机会,提升单车价值量。

  苹果供应链两类长期成长标的:优质的专一型公司和平台型公司

  复盘苹果供应链发展历程,我们发现真正伴随苹果供应链长期成长的受益标的可分为两类:(1)聚焦优质赛道并维持技术优势的专一型公司(代表公司:大立光):①赛道技术壁垒高、ASP提升;②持续迭代,保持技术领先。(2)实现垂直一体化布局的平台型公司(代表公司:立讯精密):①细分环节工艺存在一定的通用性,易于横向延展;②管理层需要具备足够强的积极性和较强的管理能力,整合多项业务。

  挖掘特斯拉供应链的“大立光”和“立讯精密”

  特斯拉供应链同样具备孕育优秀的专一型公司和平台化公司的土壤,围绕两条主线挖掘受益标的:(1)增量赛道、技术壁垒高的环节的优质公司:宁德时代(实现前瞻性技术布局,成本优势显著,配合度高);三花智控(新能源车热管理ASP显著高于燃油车,公司技术实力强大,掌握核心零部件电子膨胀阀);宏发股份(新能源车继电器ASP显著高于燃油车,高压直流继电器技术壁垒较高)。(2)横向延伸并实现垂直一体化布局公司:拓普集团(纵向拓宽产品品类,横向开拓新客户,从单类零部件供应商逐步进化为集成化供应商)、旭升股份(响应速度快、配合度高,伴随特斯拉持续成长,并横向拓展其他客户)。

  风险提示:新能源车行业销量或不及预期;产业政策或不及预期。

  

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