长城证券-煌上煌-002695-公司动态点评:看好三季度开店加速步伐,展望未来多品类发展-210803

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日期:2021-08-04 16:04:39 研报出处:长城证券
股票名称:煌上煌 股票代码:002695
研报栏目:公司调研 刘鹏  (PDF) 4 页 558 KB 分享者:杜**辉 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  看好2H2021年开店加速。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据年报披露的开店计划来看,2021年预计开店1400家,Q1/Q2/Q3/Q4分别计划开店143/308/477/472家,占比分别为10.21%/22.00%/34.07%/33.71%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据渠道调研来看,目前上半年开店有望顺畅完成。进入第三季度,7-10月开店加速进行时,看好开店节奏加快。

  多品类发展,真真老老渠道改善+独椒戏贡献新看点。1)真真老老:公司引领行业变革的“一次性蒸煮工艺”和自主研发的粽类生产设备居于行业领先地位,能最大保证产品品质、生产效率的优势。根据公告披露,米制品业务部分2021年收入目标为5.6亿元,净利润0.38亿元。公司积极努力进行渠道改善,助力优质业务良性未来发展。2)独椒戏:营销中心下单独设立“独角戏实业部”,由于独椒戏是新品牌,新业务,目前还是在一个探索的过程。根据公司公告披露,独椒戏2021年计划新开店11家,新品牌新业务探索加速发展中。

  原材料战略储备,有望持续提升盈利能力。原材料战略储备管理制度,加强对原材料价格市场趋势和行情研判分析,在原材料价格低位时加大对原材料的战略储备,目前来看效果良好。20年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为35.19%/35.90%/36.85%/44.83%。21年Q1毛利率为39.66%,未来战略储备提升议价权,有望逐步降低公司产品生产成本,提升公司毛利率水平和持续盈利能力。

  产能布局提升供应链效率。1)基地建设:在原有南昌、福清、东莞、沈阳、许昌、南宁等6大生产基地的基础上,加快建设嘉兴、重庆、西安等3大基地,实行本地化、柔性化生产。2)上下游完整产业链:公司已经形成了贯穿酱卤肉制品加工上下游的完整产业链,集组织养殖、屠宰、初加工、深加工、销售网络为一体,协同效应得到了有效发挥,有力地降低了经营风险。

  营销总部搬迁上海,品牌势能建设中。2021年计划将营销总部搬迁上海,确保长三角重点攻坚,发挥国际大都市的资源、人才、信息等最大优势。调整组织架构,打造扁平专业高效的管理团队,营销中心设立5大事业部(连锁事业部、电商事业部、流通事业部、团购事业部、独椒戏事业部),2个职能部门(经营企划部、经营管理部)。在广告费用投放上也相对明晰。1)长期战略性广告投入,通过品牌宣传培育品牌形象,提升品牌影响力及美誉度。2)短期战术性广告投入,通过节点宣传,针对端午、中秋、春节等节假日及新品上市节点进行重点宣传,在最短的时间引发消费群体广泛关注。

  “千城万点”未来战略结构鲜明,执行阶段落地顺畅。未来3-5年,到2025年公司经营目标为营业收入(不含税)达到58亿元,CAGR达到19%左右。其中酱卤制品达到46亿以上,米制品达到12亿以上。公司计划未来三年,新开店平均数量保持不低于1500家/年,2025年实现门店总数超过10000家,位置属性以主攻商场店、辅以社区店,同时强化交通枢纽店布局。新开店区域布局一方面夯实江西、广东和福建三个成熟市场,另一方面重点开发长三角(浙沪苏皖)、西南(云贵川渝)、华北(京津冀鲁辽吉)、华南(粤桂琼);新开店位置属性以主攻商场店、辅以社区店,同时强化交通枢纽店布局。

  员工持股计划激发内部活力,助力长期发展。公司于2021年4月发布员工持股计划草案。1)公司层面来看:以2020为基数,2021/2022/2023/2024年净利润增长率不低于20%、40%、70%、100%。2)个人绩效考核指标根据年度绩效等级,分成80以上、60-80、60以下三个等级,对应归属比例分别为100%、80%、0。

  盈利预测与投资建议:短期看开店加速,中长期看千城万店的战略执行良好性,多品类发展的多元确定性以及股权激励下激发内部增长活力。我们预计21/22/23年的收入分别为29.48、35.82、43.70亿元,同比增长21%、21.5%、22%;归母净利润为3.44、4.22、5.18亿元,同比增长22%、22.6%、22.8%,对应EPS为0.67、0.82、1.01元,当前股价对应PE为22/18/14倍。结合以上,看好下半年开店节奏加快,多品类发展态势,上调为“买入”评级。

  风险提示:开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、二级市场波动风险等股价风险、食品安全风险。

  

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