浙商证券-上机数控-603185-点评:大硅片+颗粒硅,光伏未来十年十倍增长中战略布局领先者-210616

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日期:2021-06-17 10:05:35 研报出处:浙商证券
股票名称:上机数控 股票代码:603185
研报栏目:公司调研 王华君  (PDF) 6 页 1,044 KB 分享者:Ban****iu 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  碳中和:光伏是绝对主力!未来十年全球光伏新增装机增长约十倍,年均增速超25%

  光伏将成为碳中和的绝对主力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年全球光伏新增装机130GW,我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW,未来10年将迎10倍左右增长,CAGR达25%-27%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  光伏的核心为度电成本。产能过剩是常态,是促需求爆发的动力!核心竞争力保障盈利

  1)2009年至今,光伏度电成本下降幅度超90%,预计未来仍将以年均5-10%的速度下降,将实现平价上网、成为全球最廉价的能源。度电成本下降的同时,推动全球新增装机量从2009年的8.3GW上升至2020年的130GW,过去11年CAGR达28%,光伏成为新能源行业增长的中坚力量。

  2)回顾光伏历史:大幅扩产——产能过剩——降本增效、科技创新——度电成本下降——需求爆发——大幅扩产——产能过剩——降本增效、科技创新——度电成本下降——需求爆发……产能过剩是行业常态,核心是度电成本的降低、带来行业需求进一步爆发。

  建议市场不用过度担心硅片环节扩产带来的产能过剩,建议更加关注优质企业在降本增效、科技创新方面的努力。在巨大的市场需求面前,具有核心竞争力的公司,仍将保持较好盈利能力。

  光伏行业:首选硅片!硅片行业:上机数控成长性好、估值低、弹性大

  1)硅片仍是未来2-3年光伏行业4大环节中盈利能力好、竞争格局好、利润丰厚的环节。

  2)上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司!

  硅片利润占比高:在硅片可比公司中,预计2021年上机硅片净利润占比高,超过90%。

  成长性好:预计2021年上机业绩增速达200%-300%,在可比公司中,公司利润增速很高。

  PE估值低:预计上机数控2021年PE 21倍,在可比公司中,公司PE估值较低。

  颗粒硅:重大降本技术创新;上机与协鑫合建30万吨颗粒硅,强力推动产业化进程

  颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅低于棒状硅、投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈——硅料环节的供需失衡。上机和协鑫合资生产30万吨颗粒硅,强力推动颗粒硅产业化进程,对应可以满足近100GW硅片的硅料需求,未来公司硅料保障能力将进一步加强。

  投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要

  不考虑颗粒硅业务,预计2021-2023年公司净利润20/35/50亿元,同比增长278%/75%/42%,PE为21/12/8倍;如考虑颗粒硅业务,预计公司2022-2023年净利润有较大上调潜力。

  2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为34倍、26倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为46倍、34倍;而公司PE为21倍、12倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望“三分天下”;公司颗粒硅项目战略意义重大。维持“买入”评级。

  风险提示:全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。

  

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