民生证券-德方纳米-300769-三季报点评:Q3业绩高增,将受益LFP路线走向全球-211028

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日期:2021-10-28 17:09:22 研报出处:民生证券
股票名称:德方纳米 股票代码:300769
研报栏目:公司调研 邓永康  (PDF) 4 页 410 KB 分享者:aha****an 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  10月26日,公司发布2021年三季报,报告期实现营收22.71亿元,同增295.18%,归母净利润2.44亿元,同增2280.45%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  21Q3营收和归母净利润创单季新高

  公司2021Q3营收9.97亿元,同增356.34%,环增30.32%,归母净利润为1.09亿元,同增2346.39%,环增29.14%,扣非后归母净利润为1.06亿元,同增421.65%,环增30.44%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率:2021Q3毛利率为23.42%,同增14.24pct,环增-1.16pct。费用率:公司2021Q3期间费用率为8.77%,同比-9.94pct。净利率:2021Q3净利率为11.30%,同增14.23pct,环比略降0.17pct。

   LFP走向全球,铁锂龙头持续扩产,单吨净利环比提升

  LFP国内单月装机量已超过三元,路线也已获得特斯拉、大众、奔驰、LG等海外OEM和电池厂认可,在储能领域应用广泛,未来将实现超行业平均水平的增速。公司快速扩产,我们预计公司21Q1、Q2、Q3、Q4出货分别为1.3、1.8、1.8和2.8万吨,全年出货有望达到7.7万吨;2022年有效权益产能达到18.7万吨,年底总产能将达到30-33万吨;23年底总产能有望达到40万吨。公司聚焦优质客户,21H1的CR5达到90%,主要客户包括CATL、比亚迪和亿纬锂能等,其中CATL上半年占公司出货的50%,主要客户快速增长带来公司产能利用率同比提升,21Q2单吨净利为0.43万元左右,21Q3达到0.6万元左右,环比提升明显。

  公司在液相法、LFMP和正极补锂剂等方面建立起技术壁垒

  公司采用液相法制备LFP,拥有成本和技术优势。公司扩产10万吨磷酸铁锰锂,率先实现工业化;同时投资35亿元建设年产2.5万吨补锂剂。LFMP叠加正极补锂剂在单GWh成本基本不变的前提下,可提升首效、循环次数,并可提升10-20%的能量密度。公司有望通过领先的技术能力在红海LFP领域中树立壁垒。

  三、投资建议

  考虑到公司Q3单吨净利提升,拥有技术和产能优势,我们上调公司2021-2023年归母净利润至4.00、7.76、11.91亿元(此前为3.41、6.87、10.69亿元),同比分别增长1509%、94%、54%,当前股价对应2021-2023年PE分别为91、47、31倍。参考CS新能车指数133倍PE(TTM,Wind一致盈利预期),考虑到公司是LFP正极龙头,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  产能扩张进度不及预期;新技术开发进度不及预期;下游客户需求不及预期。

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