天风证券-空气源热泵行业深度(一):高增的行业和产业链梳理-220812

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日期:2022-08-12 15:47:04 研报出处:天风证券
行业名称:家用电器行业
研报栏目:行业分析 孙谦,宗艳  (PDF) 24 页 2,510 KB 分享者:xil****57 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  1.原理:节能&高效的加热器和空调替代方案

  热泵是加热器和空调的更节能高效的替代方案;热泵技术追溯至近200年前,日本率先完成普及,国内“煤改电”背景下迎来发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2.产业链:已实现供应链国产化,主要应用于热水+采暖+烘干领域

  1)零部件:当前国内热泵行业已实现供应链国产化,核心零部件均可在国内采购。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,热泵压缩机、控制器、阀件等上游市场有向头部企业集中趋势。例如控制器领域,麦格米特21年实现全线增长,其中热泵控制器出货增速超50%,市场份额明显提升,并通过与多家国内外芯片供应商达成战略合作应对缺芯问题。

  2)整机制造:21年芯片短缺、原材料涨价、限产限电等多因素夹击下,中小企业发展举步维艰,“煤改电”政策东风下催生的一批企业面临退市高潮。头部企业凭借在渠道、供应链等层面的多年积累,在上下游市场都拥有优先权和议价权。市场增量和小企业退出后的市场空缺,为头部企业带来了进一步扩张空间。19-21年中国空气源行业主流品牌实力逐渐增强,推动行业集中度逐步提升。

  3.规模:压力下保持增长,外销渠道有望迎来新增长点

  1)多重压力下行业逆势保持增长:2021年国内空气源热泵行业受到了多重压力,但空气源热泵行业市场规模达到248.2亿元,同比增长22.87%;从整体热泵市场角度看,空气源热泵的占比五年持续提升,21年占比达95.8%。

  2)分内外销看,空气源热泵以内销为主,内外销双线增长齐发力:其中,空气源热泵内销市场以供暖应用为主,热水市场保持较大增幅;欧洲国家是国内主要出口地区且近10年最具成长性,政策利好支撑未来发展,对标国内空调出口&渗透率最高的挪威,空气源热泵外销存在较大的增长空间。

  风险提示:宏观经济波动风险;房地产市场波动的风险;新冠疫情导致下游需求减弱的风险;原材料价格波动的风险。

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