天风证券-石油化工行业2022年度策略:能源转型驱动炼化转型-211207

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日期:2021-12-07 10:23:10 研报出处:天风证券
行业名称:石油化工行业
研报栏目:行业分析 张樨樨  (PDF) 19 页 1,011 KB 分享者:lj***1 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  1.油气:能源转型驱动需求前景变化,和供给格局变化

  1)原油:2022年全球原油需求将基本回到疫情前水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年美国页岩油将恢复一定幅度的增长,但是考虑DUC的消耗和资本开支意愿,持续快速增产的前景难再现。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)OPEC因剩余产能非常集中,把控市场的能力仍在。预计2022年国际油价维持中高位概率大。远期来看在碳能源转型背景下,石油资产的久期变短,但是可能因投资意愿的明显下降而价格中枢抬升。

  2)天然气:2021年秋季,国际天然气价格创历史最高水平,深层次原因在于——能源转型的不均衡性,以及国际LNG定价体系问题。远期来看能源转型背景下,天然气是三种化石能源中前景相对最好的品种。中国天然气需求“十四五”也有望保持较快增速。什么样的企业能够在市场变革、大浪淘沙中胜出?我们认为纵向一体化是关键。

  2.炼化:老树开新花

  1)大宗石化产品供给周期分析:预计2023年是行业产能周期拐点。受上一轮产能投放周期结束,以及碳中和项目审批难度加大影响,2023年及以后新增产能将明显下降。

  2)新材料布局:能源转型将驱动化工转型。一方面,成品油需求放缓使企业主动进行“油改化”改造;另一方面,新能源相关投资迅猛发展拉动相关化工品需求。自下而上的看,企业层面也陆续有一些新材料产品规划。而炼化企业凭借其产业链配套优势和规模优势,有望在这部分产品竞争格局众占据优势。本文初步涉及EVA、DMC、PBAT和BDO的子行业跟踪。

  3.氢能:脱胎于化石能源体系,碳中和关键一环

  目前的氢气供给和应用都集中在化石能源和炼化生产过程内部。氢能因其清洁性、高能量质量密度、对旧能源体系基础设施的适用性,有望在碳中和扮演重要角色。化工企业从其产业链出发,可布局的方向包括,制氢+CCUS或副产氢(如轻烃裂解脱氢),以及化工过程用氢的绿色替代。

  风险提示:能源转型快于预期导致化石能源需求提早下滑的风险;能源转型慢于预期,且化石能源投资不足,导致化石能源价格持续高位的风险;公司层面,未能跟随行业变化趋势调整产业链结构的风险;行业审批政策持续收紧,导致企业缺乏成长性,以及产品供需长期紧张的风险。

  

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