华金证券-商贸零售行业年报季报小结及前瞻:超市百货电商各有掣肘,持续关注化妆品及免税机遇-210507

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日期:2021-05-09 21:28:38 研报出处:华金证券
行业名称:商贸零售行业
研报栏目:行业分析 王冯,吴雨舟  (PDF) 20 页 1,287 KB 分享者:zhu****82 推荐评级:领先大市-B
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研究报告内容
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  ◆国内疫情消退加快消费需求释放,线下渠道持续恢复:3月社零近3.55万亿元,同比增长34.2%,年复合增速约6.3%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月社零同比增速较前两个月加快0.4pct,年复合增速较前两个月加快3.1pct,国内疫情消退加快消费需求释放。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分渠道看,疫情推动去年疫情间线上表现优于线下,今年3月网上实物商品零售继续稳健增长,同比增长18.5%,较2019年同期增长约31%。线下渠道随客流复苏、消费情绪回暖,降幅逐月收窄。今年3月,线下实物商品零售当月增长34.56%,增速较前两个月进一步加快。

  ◆超市高基数影响下Q1承压,体验类消费快速复苏:分行业看,超市板块自去年下半年以来,受到社区团购等电商渠道的挑战较大,Q4营收负增长,叠加在去年疫情间形成的高基数,超市板块目前经营承压,Q1营收和利润分别下降9%、79%,营收降幅环比扩大。对于偏向可选消费的百货板块,在各地倡导就地过年,春节、情人节消费旺季背景下,Q1营收和利润分别增长36.4%、302%。体验类消费属性较强的休闲服务板块,随疫情稳定、疫苗有序接种,居民出行情绪回暖,景点、旅游、餐饮板块在今年一季度都实现高速增长,Q1旅游、餐饮营收分别增长78%、68%,人工景点、自然景点分别增长127.5%、133.5%。

  ◆消费线上化延续,化妆品新政后预计医颜结合持续受益:受益于国内疫情逐步可控,化妆品零售额逐步恢复,2020年限额以上化妆品零售额同比增长9.5%,另据行行查,Euromonitor数据显示,2021年国内化妆品行业规模有望达6000亿元,实现15%~20%的恢复性高增长。分渠道看,近年来化妆品线上化趋势延续,在线上渠道具有更好经营布局的上市公司有望持续受益。分产品看,5月1日开始实施的国家药监局化妆品备案新政策,提出了功效宣称管理制度,产品功效宣称需要有充分依据,并且接受消费者投票监督,预计具有详细医学依据、成分依据的产品,具备较好功效的产品,有望持续受益。

  ◆量价共同影响坪效,关注超市与其他业态竞争表现:2020年超市行业面临较大的波折,Q1受益于疫情下超市为保民生渠道,叠加食品类CPI处于20%左右的高水平,量价齐升推动超市取得快速的同店增长。Q2以来,随着其余渠道逐步恢复正常,叠加高基数下食品类CPI大幅下行,超市同店增速承压,特别是2020年下半年及2021年Q1。由于价格方面受限于高基数下低位运行的食品类CPI,客流方面受限于社区团购竞争,持续关注超市行业与其他业态的竞争情况。

  ◆近期百货恢复性高增长,关注百货龙头数字化及免税进展:由于百货消费品类与购物中心品类存在相似性,两业态存在较为明显的竞争。2020年疫情下购物中心供给增加速度略有放缓,据赢商网,全年购物中心开业约373家,年末国内购物中心数量约4800家,而2021年全国拟开业购物中心约1113个,约为2020年年末存量数量的25%。疫情受控后的购物中心大幅拓店,或持续分流存量购物中心、百货的客流,持续关注百货上市公司恢复性增长阶段。

  ◆电商规模双位数增长或延续,竞争加剧或影响盈利水平:电商业态,消费线上化趋势明显,2021年行业规模双位数增长有望延续。考虑电商平台的竞争,我们预计主流电商平台阿里、京东、拼多多的短期利润或受影响。一是,流量角度,直播电商构筑生态闭环切分线上电商份额。二是,差异化角度,二选一罚款已落地,头部平台对品牌商的制约减弱加剧各平台同质化。三是,新业务角度,主流电商平台尝试社区团购,业务初期培育或影响利润。

  ◆五一旅游人次恢复疫情前水平,免税渠道有望快速扩张:旅游方面,五一期间国内旅游人次较2019年同期增长约3.2%。旅游人次回暖,有望推动旅游相关景点类公司逐季改善。免税方面,2021年Q1,海南离岛免税快速增长趋势延续,海关总署近期发布会表示,从2020年7月1日至2021年4月6日,海关共监管离岛免税购物金额347亿元/+244%,且海南省力争2021年免税销售规模超600亿元,免税行业预计继续快速增长。展望未来,据贝恩及天猫奢品,中国消费者奢侈品消费的境内占比于2025年超55%,占比较2019年的约32%大幅提升,有望推动国内个人奢侈品市场于2020年至2025年取得15%~20%的年复合增速。高端消费回流有望长期推动国内免税市场扩容,持续利好国内免税渠道公司,建议继续积极关注国内免税龙头中国中免。

  ◆投资建议:国内疫情逐步好转,线下客流及可选消费复苏,超市、百货、电商渠道各有掣肘,继续关注行业高速增长的化妆品及免税机遇。我们继续建议积极关注:(1)良好布局线上渠道的国内龙头珀莱雅;(2)具有医颜共创、医美概念的龙头华熙生物、上海家化;(3)受益国内免税市场长期扩容的国内免税龙头中国中免。

  ◆风险提示:化妆品新政落地后的竞争或超预期;超市受社区团购影响或超预期;百货数字化转型或不及预期;高端消费回流或不及预期;国内货币政策或将收紧;国内疫情或有反复。

  

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