天风证券-张家港行-002839-深化“小散”战略,利润同比增长近27%!-211026

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日期:2021-10-26 10:40:52 研报出处:天风证券
股票名称:张家港行 股票代码:002839
研报栏目:公司调研 郭其伟  (PDF) 4 页 327 KB 分享者:lai****de 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  营收和业绩增速再上台阶,盈利表现十分亮眼

  2021年前三季度公司营收同比增速较上半年提升5.72pct至10.66%,重回双位数水平;归母净利润同比增速较上半年提升6.08pct至26.97%,在已披露数据的七家上市银行中位居第二。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩快速增长,主要源于规模扩张、拨备反哺和投资损益同比扩大;而业绩增长提速,主要得益于投资损益加速提升和成本管控趋严的正面贡献,弥补了拨备计提力度减轻的影响。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  净息差触底反弹,保持行业领先优势

  公司前三季度净息差较上半年提升4bp至2.45%,处于行业较高水平。Q3单季净息差环比提升11bp至2.51%,单季净利差环比提升9bp至2.25%。根据我们测算,息差改善主要得益于资产结构优化带来的定价能力提升。

  公司持续加快做小做散、聚力零售的战略转型步伐。一方面深耕本地市场,将16家本地支行转型为零售支行,另一方面大力发展异地业务,将16家异地支行打造成普惠型小微企业贷款专营机构。随着两小零售战略转型推进,资产结构持续优化。Q3末贷款占生息资产的比例环比提升43bp至61.96%,其中,收益率相对较高的个人贷款占总贷款的比例环比提升66bp至43.84%。

  不良贷款额和不良率双降,拨备覆盖率突破450%

  三季度公司加大不良贷款的确认与核销力度,促进存量风险化解。Q3末不良贷款余额环比下降0.42%;不良率环比下降4bp至0.94%,创下近十年新低。关注率环比提升4bp至1.65%,但仍低于Q1末的水平,处于历史低位。大口径的关注率+不良率环比基本持平。随着资产质量不断夯实,Q3末公司拨备覆盖率环比提升34.65pct至451.67%,抵御风险能力提升,反哺利润空间扩大。

  规模加速扩张,资本补充可期

  Q3末公司总资产、总负债分别同比增长18.23%和17.37%,增速分别较Q2末提升69bp和54bp。其中,贷款余额同比增速小幅放缓,但仍处于18.03%的较高水平。公司核心一级资本充足率9.59%,接近自身9.5%的资本规划底线。截至Q3末,公司尚有约24.97亿元可转债未转股,未来随着可转债转股,资本补充有望为公司战略转型奠定坚实的基础。

  投资建议:“两小贷款”引领战略持续推进,维持“买入”评级

  公司深入推进“小散”战略,坚持“做小客户、做大客群”的理念,通过线上和线下渠道融合互补,本异地两个同步挖掘,加快推进零售信贷投放,战略转型取得良好进展。公司基本面扎实,拨备充裕。我们对公司业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速由20.70%/18.93%/17.11%提升至27.06%/22.29%/18.89%,给予其2021年1.14倍PB目标估值,对应目标价7.40元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动

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