民生证券-中国广核-003816-事件点评:需求不振、水电压制,台山1号重启在望-220707

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日期:2022-07-07 15:10:26 研报出处:民生证券
股票名称:中国广核 股票代码:003816
研报栏目:公司调研 严家源  (PDF) 3 页 597 KB 分享者:c**1 推荐评级:谨慎推荐
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研究报告内容
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  事件概述:7月6日,公司公布2022年上半年发电量完成情况,1H22管理核电机组总发电量991.95亿千瓦时,同比下降1.9%;总上网电量928.35亿千瓦时,同比下降2.5%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  台山1号仍拖累电量表现,检修完成等待重启:台山核电1号机组自2021年7月30日起停堆检修至今,1H22台山核电完成发电量约69.93亿千瓦时,同比下降35.5%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)参考同等装机规模的台山2号表现,1号机组相应减少半年度发电量约50-70亿千瓦时,停机影响显著。7月1日,公司在E互动平台表示,台山1号机的检修工作已基本完成,重启和并网的各项准备工作正在有序推进。

  用电需求不振、西南水电出力提升,挤压广东省内核电机组空间:2022年初广深地区受疫情冲击,1-2月份广东省用电量同比增长3.0%,低于全国平均增速1.8pct,用电需求回落明显。西南来水如期改善,水电出力提升,挤压省内发电机组电量空间,3-5月份广东本省发电量同比增速分别为-1.6%、-0.7%、-27.2%,连续三个月同比负增长。1H22公司在广东省内机组完成发电量558.20亿千瓦时,同比下降3.2%,其中,2Q22完成发电量283.15亿千瓦时,同比下降4.1%。

   2H22红沿河新机组有望贡献增量:1H22红沿河核电完成发电量200.18亿千瓦时,同比增长16.4%;其中,Q2发电量同比增长7.5%。6月底红沿河6号机组商运,预计下半年将贡献新的增量。

  投资建议:疫情反复导致用电需求不振,叠加水力出力提升,公司广东省内核电机组出力下滑,同时机组停机影响冲击仍在,抵消新机组投产的增量电量,上半年公司发电量回落。下半年新投产的红沿河6号机以及完成检修的台山1号机有望助力公司电量、业绩提升。维持对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为0.20/0.23/0.23元,对应7月6日收盘价PE分别为13.7/12.3/12.0倍,维持22年15倍PE,目标价3.00元/股,维持对公司“谨慎推荐”评级。

  风险提示:1)核安全事故;2)政策变化;3)新技术遇阻;4)电价调整;5)汇兑损失。

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