东吴证券-环保工程及服务行业事件点评:环保完美契合公募REITs“三个聚焦”,关注轻资产转型与优质运营资产价值重估-210516

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日期:2021-05-16 21:32:00 研报出处:东吴证券
研报栏目:行业分析 袁理  (PDF) 6 页 609 KB 分享者:sam****67 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:2021年5月14日,上交所、深交所共审核通过基础设施公募REITs项目9单,项目涵盖污水处理、生物质能源(生活垃圾焚烧、餐厨项目)、收费公路、产业园和仓储物流五大类主流基础设施项目类型。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  首批基础设施公募REITs审核通过,迎中国公募REITs元年。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年4月30日,证监会、发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,正式启动公募REITs试点工作。发改委、证监会、交易所等部门机构积极响应纲领文件安排,落实各项监管要求,完善法律制度保障,发行进入倒计时。2021年5月14日,首批9单基础设施公募REITs项目在交易所审核通过。

  资本市场改革重要创新,盘活存量资产、革新商业模式、共享项目红利。基础设施公募REITs是基础资产的IPO,是资本市场改革重要创新,意义非凡。1)盘活存量资产:大量存量资产沉淀了大量资金,REITs将大幅提高资金使用效率,盘活存量资产回收资金用于新项目建设;2)革新商业模式:基础设施项目投资周期长规模大,企业依靠高杠杆、重资产形式参与,REITs提供有效退出渠道,降低负债压力,商业模式革新;3)共享项目红利:基础设施REITs流动性较高、收益相对稳定,REITs吸引各类资本参与基础设施投资,降低投资难度与门槛,共享优质项目红利。作为资产市场新赛道,基础设施公募REITs有望激发市场活力。

  试点项目“三个聚焦”优中选优,环保优质运营项目完美契合。发改委证监会对于REITs试点项目提出“三个聚焦”:1)聚焦重点区域:优先支持国家重点战略区域,支持位于国务院批准设立的国家级新区、国家级经济技术开发区范围内的基础设施项目;2)聚焦重点行业:优先支持基础设施补短板项目,鼓励新型基础设施项目开展试点,包括a)城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目、b)城镇供水、供电、供气、供热项目等7个方向;3)聚焦优质项目:项目权属清晰,具备成熟经营模式和市场化运营能力,现金流保持稳定投资回报良好。之于“三个聚焦”,环保优质运营项目完美契合。环保行业经过多年发展已经在重点区域沉淀了大量优质资产,同时涵盖政策聚焦7个重点方向中的2个方向。行业内供水、污水、固废处置等市政公用资产多年稳定运营,具备成熟商业模式现金流稳定,并且已培育出优秀的市场化运营能力。环保在首批9个项目中占据2个席位,分别为城镇污水处理(深圳福永、松岗、公明水质净化厂和合肥十五里河污水处理厂),原始权益人首创股份和生物质能源(北京首钢生活垃圾焚烧项目、餐厨项目和残渣暂存厂),原始权益人首钢环境。基础设施REITs帷幕拉开,环保优质项目有望大放异彩。

  REITs即将落地发行,关注轻资产转型与优质运营资产价值重估。REITs之于环保行业的意义主要为2点,1)轻资产扩张回归环保业务本源:环保企业过去拓展市场依赖重资产、高杠杆模式。发行REITs提供新的选择,环保企业通过资产出表降低杠杆,提高资产周转率,轻资产模式打开发展天花板。技术和运营能力领先的企业更加关注核心业务,项目为专业服务付费。2)优质运营资产价值重估:环保行业供水、污水、固废处置等优质运营资产已具备成熟商业模式,稳定成长并贡献优质现金流,REITs资产的吸引力本质上即为优质运营资产优越性的吸引力,有望带动运营资产价值重估。

  投资建议:洪城水业:固废资产注入,打造地方综合公用事业平台;瀚蓝环境:具备强整合能力,成长性优异的优质运营资产;建议关注:首创股份:首批REITs项目落地,领跑行业变革。

  风险提示:政策推进不及预期,融资改善不及预期,财政支出低于预期

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