东吴证券-派能科技-688063-欧洲户用储能超预期,涨价顺利预计量利双升-220704

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日期:2022-07-04 12:34:19 研报出处:东吴证券
股票名称:派能科技 股票代码:688063
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 3 页 428 KB 分享者:bein******ang 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  电价大涨叠加政策推动,欧洲户储装机预计翻番以上增长,超市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22年以来欧洲能源价格大涨,截至6月29日,欧洲动力煤现货及TTF荷兰基准天然气期货价为387.50美元/吨和129.18欧元/MWh,分别较年初增长187%和80%,电价与传统能源价格高度关联,能源价格高涨推动欧洲居民电价大幅上涨,使欧洲户用储能收益率大涨。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据BNEF,2021年全球户储能装机4361MWh,分区域看,欧洲、中东及非洲合计户储装机2053MWh,同增74%,其中德国单一大市场装机1479MWh,同增45%,占欧中非总体的72%;亚太地区户储装机1341MWh,同增17%,其中日本装机847MWh,同增5%。我们预计22年欧洲户储能装机量有望超4GWh,同增超150%,未来复合增速有望持续超100%。

  公司为全球户用储能龙二,产能扩张加速,支撑后续出货高增长。公司21年产品销量1.54GWh,占全球家储总量的14%,位居第二仅次于特斯拉,近年来市占率稳步提升。公司是目前少数具有Pack+电芯自供的储能厂商之一,深度绑定大型优质光伏储能系统提供商如Segen(英)、Krannich(德)、Energy(意)等,渠道壁垒深厚,行业地位稳固。公司扩产加速,21年年底电芯产能3gwh,当前4GWh在建,我们预计22年Q4投产,22年底公司电芯产能达7GWh,此外定增规划合肥10gwh产能,其中一期5GWh预计24年Q1达产,二期5GWh预计25年Q1达产,25年年底产能目标17GWh。公司丰富产品结构,合肥项目聚焦于大容量方形铝壳电芯,在原有软包基础上进一步完善公司产品路线。

  公司产品供不应求,Q1两次涨价顺利传导原材料成本上涨,驱动公司量利齐升。22年以来户储需求火爆,公司产品供不应求,尽管昆山工厂受疫情影响停产1个月,但6月加班加点,我们预计22Q2出货仍能环增10%+,Q3生产完全恢复,出货预计进一步环增30%+,Q44GWh产能投产贡献新增量,22年全年出货预计超3.1GWh,同增105%,23年7GWh产能满产满销,连续翻倍增长。盈利方面,上游碳酸锂涨价导致电池成本上涨,公司在1月、3月连续两次涨价,充分传导原材料上涨,我们预计Q2单位盈利环比增长,盈利未来持续向好,公司量利齐升。

  盈利预测与投资评级:考虑欧洲户用储能市场需求超预期,我们上修公司22-24年归母净利润至7.48/20.08/30.24亿元(原预期为6.56/12.04/18.06亿元),同比增长137%/168%/51%,对应PE分别为66/25/16倍,公司产能加速释放,22-23年业绩高增长,给予公司一定估值溢价,给予2023年35倍PE,对应目标价453.8元,维持“买入”评级。

  风险提示:储能政策支持力度下降,竞争加剧导致产品价格下降。

  

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