财信证券-固定收益周报:央行续作1万亿元MLF,利率窄幅震荡下行-211122

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日期:2021-11-25 10:19:49 研报出处:财信证券
研报栏目:债券研究 黄红卫,彭刚龙  (PDF) 10 页 488 KB 分享者:hon****ay
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  货币市场:央行公开市场净回笼900亿元,资金利率有所上行。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周(11.15-11.19)公开市场共有逆回购投放2100亿元,逆回购到期5000亿元,MLF投放10000亿元,MLF到期8000亿元,全周广义公开市场累计净回笼900亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)资金利率有所上行,本周DR001收于1.99%,周环比上行14.51BP;DR007收于2.14%,周环比上行4.72BP。

  债券市场:利率债收益率全线下行,10Y-1Y国债期限利差走阔。本周1年期国债收于2.26%,周环比下行1.41BP;10年期国债收于2.93%,周环比下行0.89BP。1年期与10年期国债期限利差较前一周走阔0.52BP至66.84BP。1年期国开债收于2.40%,周环比下行5.17BP;10年期国开债收于3.19%,周环比下行0.9BP。本周信用债收益率整体下行。中短票方面,3年期AA+等级和3年期AA等级收益率下行幅度最大,本周下行2.2BP。城投债方面,其中7年期AAA等级和7年期AA+等级收益率下行幅度最大,本周下行4.9BP。

  本周利率走势整体窄幅震荡,各主要期限利率债收益率全线下行。经济方面,本周公布了10月份部分重要经济数据,工业增加值、消费、投资增速整体上稳中回升,经济呈现底部修复趋势,但是否反转同样需要后期确认。政策方面,本周国常会宣布,将设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,政策的结构性作用持续发力。资金方面,央行周一续作1万亿元MLF,日逆回购量除周一外保持在500亿元规模,基本维持总量偏松的局面。本周直至周五上午,利率走势整体呈现下行趋势,但周五下午市场对地产政策有短期放松预期,国债期货大跌,10年期国债收益率当日也上行1.6BP。最终本周各主要期限利率全线下行,但多数为小幅下行。本周五,央行发布三季度货币政策执行报告。其中,对于经济形势,央行判断长期向好,但短期保持经济平稳运行难度加大;对于通胀方面,央行认为通胀总体可控;对于政策方面,央行持续货币总量稳定、结构性发力的思路,增强信贷总量增长的稳定性;对于海外政策影响方面,央行继续强调“以我为主”。总体来看,未来央行“价稳量松”的政策基调或将延续较长时间,公开市场操作保持较强力度,同时结构性工具不断加码。尽管结构性工具中长期内可能加速宽信用形成,不过短期内仍能带来总量上的宽松。临近年底,年内经济确认反转的概率较小,宽信用形成可能要到明年,在当前货币总量偏松环境下,年内利率中枢仍有稳中有降的趋势,但短期地产政策走向或是扰动年内利率走势的一大不确定性因素。

  周期品方面,钢铁、煤炭、有色等周期性行业受到供需影响,行业景气维持高位,行业内发债主体盈利及现金流状况会进一步改善,企业信用资质得到改善,其行业的龙头效应会更加明显,周期品短期内出现新增信用违约的概率不高。地产债方面,严监管+民企地产负面舆情发酵,地产板块承压,地产严监管下房企经营、融资压力不减,民企与国企地产的分化进一步加剧,中小房企面临的压力更甚,行业信用利差走阔可能性较高。城投债方面,城投平台进入严监管周期,融资难度有所提升,在地产行业不景气的背景下,土地出让收入的下降会导致以“土地财政”为核心的地方财政吃紧,弱资质、弱区域的城投平台可能首当其冲。

  风险提示:流动性不及预期、城投融资收紧带来超预期违约事件、政策变化超预期。

  

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