国信证券-舍得酒业-600702-2021年三季报点评:21Q3增长稳定有余力,向上势能有望延续-211022

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日期:2021-10-22 10:46:56 研报出处:国信证券
股票名称:舍得酒业 股票代码:600702
研报栏目:公司调研 陈青青,李依琳  (PDF) 6 页 627 KB 分享者:1360******026 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21Q3收入业绩稳增长,合同负债维持高位,盈利质量良好

  公司发布2021年三季报,前三季度实现营收36.1亿元(+104.5%),归母净利润9.7亿元(+211.9%);其中21Q3营收12.2亿元(+64.8%),归母净利润2.3亿元(+59.7%),业绩符合我们此前预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司合同负债维持高位,21Q3末达到8.5亿元(+194.8%),报表业绩留有余力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21Q3销售毛利率/净利率同比-1.9pct/-1.1pct至76.8%/19.8%,主要系Q3中低端沱牌产品销量占比同比+9pct至15%,以及公司品宣、广告等费用投放增加,销售费用率+2.0pct至21.4%/15.9%。公司盈利质量良好,21Q3末公司经营现金流量净额为16.2亿元(+341.5%),销售回款43.31亿元(+116.1%)。

  产品结构稳步升级,省外销售占比回升,招商布局持续优化

  21Q3中高档酒/低档酒收入分别为9.6/1.6亿元,同比+63%/+354%,中高档酒稳定增长,低档酒增长环比提速,收入占比环比略有下降。公司前三季度省内/省外销售分别为8.1/22.5亿元,同比+168%/+108%,21Q3川冀鲁豫平稳增长,省外开拓顺利(收入占比环比提升2pct至68%)。公司持续推进“大商、优商”战略,经销商质量不断提升,21Q3末经销商合计2177家,Q1/Q2/Q3分别新增180/103/133家,单经销商体量从Q2末107万升至Q3末150万左右。

  舍得和沱牌双轮驱动,成长势能仍足,业绩有望持续稳健增长

  目前经销商积极性仍较高,渠道动销良好,10月以来公司对舍得系列、吞之乎等中高档产品陆续采取控货挺价措施,未来价盘有望稳步提升。沱牌品牌加速复兴,产品系列不断推新,销售表现反馈良好。老酒战略为品牌持续赋能,消费者认知不断提升,公司老酒优势有望继续释放。未来公司将持续享受次高端行业扩容红利,市场拓展空间仍足。

  风险提示:宏观经济风险,产品升级不及预期,省外拓展不及预期

  投资建议:维持此前盈利预测,维持“买入”评级

  预计公司2021-2023年归母净利润为13.88/20.45/26.79亿元,EPS为4.13/6.09/7.97元,对应PE为47/32/25x,维持“买入”评级。

  

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